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有別於一般基金類型，如店頭、科技基金淺而易懂的分類，價值

型基金的名稱讓投資人搞不清楚到底葫蘆裡賣什麼要藥。價值型

基金所追求的股票類型為市價低於淨值的股票，透過買進短期內

價值被低估的股票，賺取未來浮現的價值。

目前國內僅有六檔基金分類於價值型之下，包含安泰ING台灣高

股息、富邦價值、元大巴菲特、富達台灣成長、JF價值成長、建

弘價值。據統計，不論是透過單筆、定期定額投資台股，價值型

基金在長期的績效表現都遠遠勝出於其他類型的基金。在過去一

年台股加權指數震盪中，價值型基金的績效也是脫穎而出。

投信投顧公會的統計，過去二年價值型基金年化標準差僅有

22.23%，低於科技型的28.63%、中小型的28.43%、一般型的

27.07%與店頭型的32.64%。這種賠的比人少，不隨市場起舞去追

蹤強勢股的投資哲學，便是這價值型基金，能夠在長期中勝出的

原因。

摩根富林明投信表示，JF價值成長基金特別關注公司股價是否具

有長期增值的潛力與風險控制，當本益比過高時，即提高警覺。

因此，即便是在過去傳產股淪為雞蛋水餃股的時期，也沒有忽略

傳產的比重。所以當電子股幾次重重摔下的時候，能夠保持穩健

，在短期上雖然沒有驚人績效演出，長期卻能展現穩穩賺的價值

。

在全球通膨加溫及中國大陸股市表現弱勢下，港股近期呈現盤整

修正，投信業者認為，由於港股整體經濟數據表現仍佳，企業獲

利持續成長，基本面有撐，在短期回檔修正後，將是進場投資的

好時點。

根據道瓊基金亞洲國際基金經理人近期的調查指出，除了建議投

資人拉高股票投資比重外，並看好亞洲股市中，以加碼香港和泰

國為最佳的選擇，認為亞股近來普遍拉回，為逢低加碼的好時點

，並視香港為間接投資中國的相對安全途徑。

建弘投信全球台商基金經理人黃筱雲表示，香港近期受到通膨壓

力影響，導致資金動能下滑，不過實際市場消費力仍佳，在股市

短線回檔修正後，投資價值已經浮現。

從總經數據來看，香港3月零售銷售年增率達20%，整體第一季年

增率17.5%，並優於去年的12%；失業率3.4%則持續九年來的低檔

水準，不過受到消費者物價指數 （CPI）年增率升至5.3%的影響，

代表股市資金活水的M2（廣義貨幣供給額）年增率則續降至7.8%

。

黃筱雲表示，港股近期隨著國際股市反覆測底，但在整體經濟環

境仍屬健康，加上受惠大陸內需和消費動能強勁下，包括在香港

掛牌的台資企業及國企龍頭股，未來展望仍然看好。

統一亞太基金經理人林鴻益認為，股市跌深的香港，因為是重要

金融中心，不免受到美國、大陸股市修正的影響，但是企業獲利

水準仍在高檔，且股價跌深就是最大的利多，觀察美國、中國股

市已經在谷底且止跌訊號明顯下，預期港股反彈力道強勁。

台新大中華基金經理人王怡表示，近期因國際股市不佳及四川地

震所帶來的信心衝擊，使陸股、港股及台股等相關大中華股市波

動較大，預計第二季應會是大中華市場的低點所在，尤其是在北

京奧運前後，包括陸股、港股等，可再度發動向上走勢。

而港股受到陸股影響性很高，王怡認為，目前陸股整體市場本益

比約在14倍以下，指數已回到合理價位，即使指數仍有所震盪，

但優質個股已不會再跌，深滬及台港股市皆已無看淡理由。

油價一度每桶衝破135美元，價格近日雖回跌，但通膨陰影揮之不

去，即使美股上周連漲三天，仍未能激勵台股上漲。分析師指出

，指數震盪之際，選擇高現金股利殖利率的個股，可收防禦之效

。

520後慶祝行情結束，台股指數從高點回檔8.17%，在上周摩台結

算與今（2）日繳稅賣壓結束後，短線或有機會反彈，但7,384點

以來的多頭已持續三個多月，回檔整理壓力明顯增大，技術面與

籌碼面都需時間修正與沉澱。

統一投信指出，油價飆破每桶135美元天價，帶動原物料、民生必

需品漫天漲價，通貨膨脹成了各國政府首要解決的議題。

統一投信建議可以選擇跟著油價上漲的企業，像是有漲價題材的

企業，如油、電事業等，可以直接受惠於油價上漲。此外，土地

價格、資產概念吃香，擁有大批資產、土地的公司是潛在受惠者

，如壽險股。

具有高殖利率題材的個股，屬防禦型選股標的，可以高配息打敗

通膨，也可望發揮抗跌。投信法人提醒，選擇現金殖利率高的個

股，宜注意是否屬獲利穩定的產業，以及未來能否填息，如台塑

、中鋼等，年年都配股穩定、且可填息，現金殖利率的指標，才

有參考價值。

日盛首選基金經理人古文章表示，台股上檔9,807與9,859點的大M

頭套牢壓力沉重，回檔整理並尋求下檔支撐似已不可避免，以月

K線而言，8,000至8,500點間應可提供短中期的支撐。

古文章指出，市場重量級指標公司將陸續公布5月營收，由於四川

震災影響，部分公司營收可能會低於預期，6月應密切觀察第二季

業績對股價的影響。

由類股資金流向來看，電子成交比重僅能保持在50%以上，近期市

場資金由電子、紡織、塑膠流出，流向金融、營建；類股表現方

面，金融、資產及兩岸概念股後續走勢可留意。

建弘投信經理謝杰良表示，通膨影響總體經濟，MSCI調降台股權

重，被動式基金如ETF等賣壓湧現；此外，美股有落底現象，也

會影響外資動向，市場上賣壓有待消化；電子股第二季透明度不

夠，買盤有些縮手，但以目前位置觀察，也不致大幅下挫。區間

盤整機會高，電子類股後續表現，須以5月營收作為觀察指標。

台股在520後表現不甚理想，類股輪動迅速。投信業者指出，現階

段應該布局權值股基金，既可跟上台股下半年的多頭行情，且這

類基金傳產、電子均衡布局，又不致錯失各類股輪漲機會。

保誠投信表示，儘管今年以來，一連三波的台股行情都是建構於

兩岸題材之上，但即將進入傳統電子旺季，國共平台的吳胡會登

場又有好消息，從現在開始到7月4日，電子股與傳產股都將有極

大的表現機會，在這段期間，以電子、傳產均衡布局的台灣一般

股票型基金最有賺頭。

觀察近期台股基金表現，從320總統大選後，各家台股基金持有非

電子的比重竄高，但隨著4月季報公布告一段落，電子股回神，各

基金也開始加快腳步調整持股，加碼電子股的比重也明顯提高，

因此以布局中小型股或科技股為主的基金也在日前一反過去低迷

表現，躍居盤面主流。

其實從這個趨勢來看，顯示台股並非如以往般專以某一類股的表

現為主，反而是處在類股輪動的態勢，且輪動非常快速，對於習

慣以短進短出或專挑某一產業進行投資的台股投資人來說，操作

難度將大幅提升。

台股短期受到短線資金獲利了結賣壓及通膨因素影響，近期呈現

回檔修正，不過在兩岸政策利多未來將逐一落實下，中長多行情

仍然看好。

建弘投信萬得福基金經理人廖文偉表示，通膨問題短期雖影響全

球股市，不過對於台股而言，並不會就此看壞台股的後市表現，

短線技術修正後，台股將逐漸盤整趨堅，中概和傳產仍是盤面重

心，兩岸擴大經貿往來的中長線利多格局未變。

廖文偉認為，台股在新政府上任前即展開慶祝行情，近期因短線

資金獲利賣壓，加上國際股市因通膨隱憂而回跌走軟，雖然短期

面臨油電價格將大幅調漲，及消費者信心不足的問題，但在經過

陣痛盤整期後，未來行情仍然看好。

520行情提早啟動，資金動能配合外資買盤，火力源源不絕，投信

業者認為，目前由外資負責墊高指數，內資法人及業內炒熱中小

型股，兄弟登山各自努力，台股多頭格可望持續。但520後，則須

回歸基本面，視兩岸開放政策、愛台灣12大建設等能否確實落實。

美股收紅，外資連數日買超及台幣匯率上升帶動下，台股昨（19

）日演出開高走高行情，終場以9,295點收在最高，再創今年來新

高點。

以類股表現來看，觀光、水泥等表現最強勢，玻璃、運輸、金融

、電子、塑膠及百貨也不錯。外資近期大幅買超，顯示外資對台

股展開攻勢，後勢只要大盤量能配合得宜，外資買盤火力不熄，

多頭格局可望持續，短線先看能否順利挑戰9,500點頸線位置。

建弘投信經理謝杰良指出，從台灣50 ETF日前獲買超1萬多張可以

看出，機構法人看台股後市，因而壓台股指數，本周台期指將結

算，也有助台股指數往上續攻。在美股上揚，外部變數減少、資

金回流的情形下，台股520行情才剛要啟動。

日盛高科技基金經理人周榮正表示，外資上周總計買超668億元，

昨天再買超96億元，為大盤注入強心劑，但因近期波段修正已達

滿足點，並突破前波高點，投資上建議以低接為原則，留意高股

息報酬的個股或前景佳績優股做為中長線投資。

周榮正指出，電子股技術面呈現多頭排列格局，短線有機會維持

強勢。第一季季報表現優於預期的有NB、MB、TFT、手機零組件

及被動元件，傳產則有塑化下游、紙業、農產品相關產業及鋼鐵

。

在季報利空後，考量獲利成長性及產業能見度，電子類股可留意

龍頭電子股、TFT面板，成長性佳的Smart Phone、notebook 電池

為主。傳產短期可留意震災重建概念題材股，如鋼鐵、水泥，長

線可以注意能見度佳及獲利具支撐的鋼鐵及金融資產股。

元大投信則認為，台股未來的觀察重點，正面因素包括美國總體

經濟變數逐漸減少，退稅效益將發酵；電子產業季報利空出盡後

，市場預期5至6月後，營收將回升氣氛轉趨正面。

520總統就職後，台美關係與兩岸經貿發展有正面期待；變數則為

通膨隱憂持續、政策支票兌現與否的不確定性。後續需觀察新台

幣升值與外資對台股本益比重新評價的效應．

1,200億基金 兩周後解凍 證期局態度轉變 同意保管銀行不須為投

信資料真偽負責

1,200億元基金額度最快兩周後可望解凍募集。投信投顧與信託公

會昨（19）日由祕書長帶隊與證期局溝通，證期局同意由信託公

會修改聲明書文字，保管銀行只依投信現有資料檢核、負責，不

必負責資料真偽，被卡住的申請中基金應可很快解套。

證期局在5月13日發出公文，要求保管銀行必需簽署聲明書，表達

「具備足夠人力、設備及專業能力，得以對基金月報檢查表進行

複核」，但近日送件的六、七檔基金，總共九家保管銀行的法規

室都拒簽聲明書，讓基金送件過程因為這三行字而停滯。

投信公司急著跳腳，表示「敢訂契約為何不敢簽聲明書，全國的

法規處都害怕擔責任」；信託業也很委曲，強調「沒出事就好，

如果出事，契約上的責任，跟聲明書說的法律責任大不同」。由

於雙方歧見大，昨天兩大公會由祕書長帶隊，找證期局協調。

信託業（也就是保管銀行）認為，聲明書的責任範圍過大，證期

局昨天也因而首肯，保管銀行的責任，可以只依照投信公司「現

有的資料」檢核、負責，不需要負責投信資料「真偽」。

信託公會祕書長吳圳益表示，在證期局協調下，將由信託公會召

集各會員修改聲明書內容，由無限責任縮減到依現有資料檢核，

相信各銀行應可以接受，預計一、二周內便可決定聲明書文字版

本。

投信投顧祕書長蕭碧燕表示，相信困難很快可以解決，國內基金

很快就可順利解凍。

蕭碧燕說，過去證期局不了解保管銀行與投信間資料統一的實務

困難很大，但經過昨天溝通，主管機關已了解問題，相信很快會

解決。

吳圳益表示，各家投信的月報表裏，有許多資料不統一。以淨值

為例，各家投信算法不同。若保管銀行要負起基金所有的責任，

若有投資人懷疑基金淨值，責任就會怪到保管銀行頭上。

根據證期局審核進度，目前尚需再補件的包括建弘投信的全球大

趨勢100億元、德盛安聯申請追加募集的全球農經趨勢100億元、

匯豐中華投信的新興平衡傘型200億元、元大投信的全球資源300

億元、金復華的印度洋世紀100億元、友邦的多重策略高收益，還

有沒有額度上限的全球半導體50ETF是由華發行。

境外基金持續登台搶市，4月台証投顧引進英國木星資產旗下五檔

基金後，一銀投顧昨（15）日也宣布，代理銷售英國英傑華集團

旗下SICAV系列五檔基金，初期銷售通路以第一銀行及建弘投信

為主。

一銀投顧表示，本次引進英傑華SICAV系列基金，包括「英傑華

歐洲社會責任基金」、「英傑華環球可轉債基金」、「英傑華歐

洲聚焦基金」、「英傑華全球REIT基金」與「英傑華歐洲REIT基

金」五檔。

其中主打商品「英傑華歐洲社會責任基金」曾贏得法國退休基金

（FRR）的歐洲社會責任股票委外代操的英國資產管理公司。

Lipper統計，截至3月底止，英傑華歐洲社會責任基金績效今年以

來績效為負15.08%，略低於指標MSCI歐洲指數的負14.8%；成立以

來績效11.86%，也略低於MSCI歐洲指數的22.19%。

台灣目前有多檔與社會責任投資（Social Responsibility Investment

,SRI）理念相近的基金，包括KBC全球替代性能源基金、木星生

態基金、瑞銀投信全球創新趨勢基金、日盛抗暖化基金、安泰

ING全球氣候變遷基金和國泰環保基金等。目前社會責任基金占美

國共同基金市場的比重已超過一成，是規模擴張最快速的基金種

類。

全球股市歷經第一季大幅震盪後，資產配置的重要性大幅提高，

一銀投顧董事長邱水泉認為，可轉債基金將是不錯的投資選擇，

根據過去經驗，可調整股市連動值的可轉債基金，在股災期間比

大盤指數抗跌；在多頭時則會跟隨指數上漲。

至於保守型或穩健投資人如果要分散風險，邱水泉表示，全球型

股票型基金是不錯的資產配置方式。

股票基金 4月紅 台灣境內各檔產品，平均報酬逾8%。能源、天然

資源產業表現最好。

全球股市擺脫第一季劇烈整理，4月開始出現反彈走勢。Lipper統

計，在台灣核備可銷售的股票型基金中，4月以能源、天然資源產

業基金表現最好，印尼基金及黃金基金表現最為弱勢。

Lipper指出，原油價格續創新高，原物料行情欲小不易，新興市場

強勁反彈，4月台灣境內可銷售各類股票型基金中，包括基礎產業

、其他房地產、天然資源、其他新興市場、印度及拉丁美洲新興

市場股票基金表現搶眼，平均報酬均逾8%。

亞太股市4月除印尼、菲律賓外，普遍彈升，港股4月反彈12.72%

最強勢，日股、印度股市漲幅亦逾10%，韓股及陸股反彈幅度則

逾5%，台股雖然只上漲4.05%，不過今年以來仍以4.86%的漲幅，

續居所有亞股之冠。

由於黃金價格從1,000美元高檔滑落至今至少有一成跌幅，也讓黃

金基金績效跟著掉，4月以來績效最差前十名，就有四檔是黃金、

貴金屬基金；至於印尼市場，投信業者表示，受到通膨拖累，導

致經濟成長動能受到壓抑。

Lipper表示，台股表現亮眼，今年以來表現較佳的個別基金，多集

中於台灣股票型及台灣中小型股票基金；強調被動式管理的寶來

台灣ETF傘型基金的金融基金，因為金融類股今年以來表現相對

突出，使該基金一舉打敗所有主動操作型的股票型基金，成為台

灣境內可銷售的各類股票型基金中，今年以來表現最佳的股票基

金。

建弘投信價值基金經理人張博惠表示，雖然台股短期將以盤整為

主，表現空間有限，但台美利率在Fed持續降息後利差逆轉，導致

資金回流，研判下半年伴隨著電子景氣進入旺季，資金行情依舊

可期，短期操作建議仍以傳產為主、電子為輔。

華頓台灣金磚基金經理人林翠萍認為，股市受惠重建題材，原物

料類股表現活潑，不過實質重建需求，仍有待評估，惟原物料等

類股，基本面仍呈現供需緊俏態勢，短線大幅回檔機率不高。

兆豐國際投信表示，全球資源蘊藏有限，而人口增加及新興國家

如火如荼展開的基礎建設，提高資源的消耗量，長遠來看，原物

料價格欲小不易，能源、原物料長多可期。

馬來西亞基金和ETF正紅，主要是受國際石油價格飆漲影響，而

馬來西亞生產棕櫚油，具有替代能源效果，然而市面上有以美元

計價的基金和ETF，和新加坡幣計價的基金，哪一種較適合投資

？

永豐投顧經理陳國民認為，買美元計價的基金或ETF比較划算。

目前新加坡政府要抗通膨，會利用升值，預估未來升值空間大；

而美元雖近期有所反彈而升值，但長期趨勢則是看貶，利用弱勢

貨幣，投資強勢貨幣國家，賺匯差機會較大。

建弘投信也指出，在美元匯率持續走貶的影響下，馬幣兌美元匯

率創下1997年9月以來新高，今年4月下旬來到馬幣3.1355兌1美元

的紀錄，當月分馬幣兌美元升值1.15％。在預期美元未來走貶趨

勢不變之下，馬幣兌美元仍有升值空間。

由於投資單一國家風險高，民眾要布局馬來西亞市場，還是得注

意風險，資產配置不超過1成。

陳國民指出，除了單一國家馬來西亞基金外，民眾也可以選擇新

加坡和馬西來亞配置的星馬基金，降低投資單一國家的風險。

台股股票型基金中，自成立以來至今年5月7日為止，漲幅超過3倍

的有20檔，其中以群益馬拉松基金表現最好，績效超越同期間大

盤表現幅度逾600％。

根據Lipper統計，192檔台股股票型基金中，自成立以來至今年5月

7日為止，漲幅超過3倍的有20檔，其中表現超越同期間大盤績效

表現的前10名中，幾乎都是國內投信所發行的基金，如群益投信

、建弘投信、統一投信、富邦投信等，其中群益投信有群益馬拉

松、群益中小型股、群益店頭市場等3檔基金入榜；而外商投信中

，則以保德信投信有2檔基金入榜最多。

自成立以來績效超越同期大盤表現最好的前三名基金，分別是群

益馬拉松基金、保德信高成長基金、群益中小型股基金，績效都

超過600％，但同期間，台股加權指數的上漲幅度，則只有

47﹣83％，其中群益馬拉松與保德信高成長基金都是一般股票型

基金，顯示一般股票型基金多採均衡布局各產業，在各類股輪流

上漲的格局下，績效相對表現較佳。

群益投信表示，台灣市場因為較淺碟的關係，上下波動較大，不

需太過注重短期的績效波動，建議投資台股基金的投資人應該要

有耐心，以定期定額的方式分散投資的時間點，拉長時間點來看

，都將能累積不錯的報酬，因此在選擇基金上，應該以長期績效

表現穩健較為恰當。

群益馬拉松基金經理人吳文同指出，除了投資有耐心之外，今年

更要有信心，因為兩岸政策趨於開放，將使台灣的經濟受惠於大

陸的人潮與錢潮挹注，整個內需、消費市場被提振，自然會反應

在股市的表現上。

日股測底 長波段行情待發 建弘投信泛太基金經理人楊長富：日本

內需持穩 通貨緊縮改善 將再成全球資產配置焦點

近期國際股市多空消息交陳，不過日股因為受惠於國際企業財報

優於市場預期，和日圓貶值帶動出口類股上漲，日經指數

(Nikkei 225指數)翻揚走高，來到近四個月的高點。

建弘投信泛太基金經理人楊長富表示，日股歷經近四年來這一波

的修正，底部已逐漸形成，未來日股有機會走出長期通貨緊縮的

困擾，只要第三季起，全球經濟復甦帶動外需，加上房地產重新

增值拉動內需，日股未來在測底完成後，有機會走出長波段的行

情。

由於日股對美國次級房貸相關損失的利空反應鈍化，加上重量級

企業公佈財報優於市場預期，顯示新興市場經濟需求成長對美國

企業獲利有支撐力道，美國股市反彈；同時日圓貶值也帶動出口

類股上漲，因此帶動日本股市的大幅反彈。

楊長富指出，從總經數據來看，3月份日本勞工常態性和加班收入

維持成長，零售銷售和全國百貨公司銷售數字年增率穩定，加上

CPI和核心CPI指數也都持續上揚，顯示日本內需市場仍然持穩，

通貨緊縮的問題已有改善，但目前仍在尋求底部的階段。

楊長富表示，日本國內沒有資產泡沫問題，薪資收入成長，為內

需提供足夠的支撐，出口部份，則受全球經濟拖累而出現下滑，

但因已反應大部份，對出口類股衝擊程度可望減輕，經濟前景展

望指數似乎已較日本股市提前反應落底。此外，CPI和核心CPI數

字顯示日本很有機會走出長期通貨緊縮的困擾，重回資產隨通膨

增值的正長軌道，隨之而來的財富效果，有助於拉動日本內需的

復甦。

由於日股即將完成2003年5月至2007年7月以來這一大段的修正，

目前正在尋求築底完成階段，且日股本益比，在過去一年來的修

正幅度，也大幅超過美國和歐洲，只要第三季起，全球經濟復甦

帶動外需，加上房地產重新增值拉動內需，日本股市將成為全球

資產配置焦點，未來在測底完成後，有機會走出長波段的行情。

上週美股受惠於Fed降息一碼，及4月份就業人數優於市場預期，

股市呈現走揚趨勢，不過受到微軟對雅虎併購案暫撤回，及油價

持續攀高影響，5日美股再度壓回收黑。

建弘投信台灣成長基金經理人陳思銘表示，近期美股止跌回穩，

但研判未來還需要一段時間整理，台股最近也因為受到政治因素

干擾，陷入盤整，但傳產、中概和資產類股長期看好的趨勢不變

，電子受到淡季影響，預期龍頭廠表現將會優於二線股，不過由

於類股輪動快速，他建議投資策略應採傳產和電子並重方式佈局

。

陳思銘指出，第一季財報已陸續公布，電子股財報普遍因匯損及

員工分紅費用化而不如預期，加上第二季為傳統淡季，預估未來

整體走勢仍不樂觀，唯產業龍頭獲利數字相對亮眼，強者恆強態

勢不變。

由於台股受到政治因素的干擾，市場擔心兩岸政策開放程度可能

不如預期，使得台股陷入盤整的狀態，5月走勢預期呈現區間震

盪，520前觀察政黨輪替是否和平落幕，520後則觀察兩岸關係開

放程度，預期中國在打壓西藏的國際輿論攻擊下，會對台灣釋出

更多的善意以扭轉國際視聽。

陳思銘表示，台股傳產、中概、資產短線雖因政治因素干擾而拉

回整理，但長期走升的趨勢不變；電子股方面因整體本益比偏低

，且部分龍頭公司獲利數字亮眼，未來展望佳的情況下，長線看

好，選股以各產業龍頭為主，二線電子股則因競爭力不足，在市

佔率持續減少的疑慮下，暫時避開為宜。

在類股佈局方面，傳產看好航空、資產營建、飯店、三通直航概

念，和受惠新台幣升值的金融類股；電子族群則是看好獲利優於

預期的TFT面板及相關零組件、受惠油價持續攀高的太陽能，和

新機種陸續出貨的手機龍頭股。

今年以來台股成為亞股獨強，台股中概基金表現普遍大勝大中華

基金。投信法人指出，短期內看好台股持續領漲，但長期而言，

中國及香港在下修後仍將反彈。

今年以來受陸港股大跌影響，大中華基金普遍為負值，連表現最

好的統一強漢績效都是-1%，其他的各檔績效更是從-7%起跳向下

探。反觀台股的中概基金受到台股走強影響，今年以來表現最好

的台灣工銀中國通基金績效上漲4%，富鼎台灣優勢則漲了1.99%

。

投信法人表示，針對大中華區整體股市，短期內台股仍具優勢。

統一投信店頭市場基金經理人陳朝政認為，美元開始回升，美國

景氣預計下半年將展現活力，與美國連動密切的台灣將站在絕佳

的戰略地位。

建弘投信大中華暨小型精選基金經理人杜立民表示，在國際股市

反應利空消息修正後，現在反而是尋找買點的時機；同時，中東

油元及主權基金展開全球併購，台股相較國際股市價值顯得被低

估；加上兩岸關係將持續改善，在政經出現重大轉折利多下，將

吸引全球資金來台投資，皆是下半年看好台股表現的理由。

至於陸、港股則受大幅下修影響，資金呈觀望態度明顯。統一投

信副總董永寬表示，現在的全球投資市場陷入觀望氣氛中，如港

股去年創歷史新高的當頭，成交量最高曾達1500億~2000億港幣，

但最近成交量萎縮到700億附近。顯示以往衝進衝出的投資人現在

收手，但另一方面，也有資金正抓住機會悄悄流入。

但長期而言，陸、港股依然具備上漲題材。凱基投信指出，上證

指數去年上漲96.6%，去年高點以來修正36.9%，本益比從高點50

倍，修正至目前約28倍。投資成本修正近半，可視為健康修正。

各項利空逐漸反應，預估下檔空間有限。未來若中國回穩，對港

股走勢將有正面助益。

凱基投信指出，整體而言，中國龐大的人口伴隨著所得的快速提

升，支撐內需市場不斷擴張，台、港相關產業發展後勢看好。中

國政府開放DFII、加快QDII批准速度、調降印花稅及北京奧運，潛

在利多預估將有利台灣、香港等大中華市場，整體大中華潛在上

漲空間值得期待。

總統大選後，國內投信募集的新基金逾千億元，但從近期陸續報

准成立的基金規模來看，業者實際僅募集到申請上限14.6%左右的

金額，市場景況頗差。5月預計又有逾600億元海內外新基金將開

募，投信業界可望再展開一場激烈拚鬥。

全球股市不穩定，使國內投資人對新基金持觀望態度，投信業者

在各地舉辦新基金募集說明會時，普遍感受投資人不太願意掏腰

包的猶豫心情。

根據統計，近期報准或申請報准的台股基金，包括建弘金鑽、元

大智慧模組傘型基金（元大市場中立、元大組合交易、元大強勢

配置）、華南永昌台灣精選和德盛安聯台灣智慧趨勢等基金，募

集金額約是原申請上限的14.6%。

在海外基金部分，報准成立或申請報准的，則有豐全球新富、新

光全球高股息A不配息、新光全球高股息B配息、凱基亞洲四金磚

、寶來環球運動休閒與寶來環球關鍵資源等基金，除豐全球新富

基金募到申請上限金額的三成，其餘多是僅超過成立門檻即申請

報准。復華全球大趨勢和第一富蘭克林新世界兩檔基金，仍繼續

努力衝刺；21日才展開募集的日盛亞洲星鑽基金，也全力衝刺。

總統大選過後新基金募集的市況欠佳，但新一批新基金募集又將

展開，包括兆豐國際亞太聯盟、寶來台灣計量平衡、保誠全球綠

色金脈、永豐環球資源和安泰ING新興傘型（安泰ING 中東非洲

、安泰ING大俄羅斯、安泰ING韓國）等，預計5月開募，合計有

600多億元的規模。

匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，美國次級房貸風暴讓全球

經濟成長蒙上一層陰影，但自去年8月次貸事件爆發至今，已歷經

九個月的時間，全球股市自高點回檔近15%，已大幅反映景氣趨

緩及信用市場緊縮的利空。目前的市場共識，是一季比一季好，

選擇在第二季末進場，應可掌握股市由谷底翻揚的獲利機會。

日盛亞洲星鑽基金經理人楊國昌則表示，亞股23日攀升至八周高

點，原油、金屬價格雙雙創新高，推高相關個股股價，企業獲利

應能挺過全球經濟景氣趨緩時期。

楊國昌表示，近期MSCI亞太指數的漲幅，能源和物料股即占44%

，東南亞各國中，越南及印尼擁有豐富的原物料漲升題材，加上

將與中國在2010年建立自由貿易區，以及東協本身將於2015年成

立經濟共同體，身價水漲船高。

從去年下半年至今REITs市場波動劇烈，不少投資人受傷慘重，至

今仍有投資人持續認賠出場，但在REITs價格大幅下挫後，基金經

理人普遍認為，REITs市場最壞的時機已過去，投資人可以停看聽

，靜待第二季之後的突圍而出，甚至在長期享有超跌的反彈利潤

。國內投信發行的13檔REITs基金（有些分配息和不配息），在去

年6月鼎盛時期，規模總計逾870億，但美國次貸風暴引爆後，隨

著REITs價格下滑，加上投資人的贖回，規模逐月下降，至今年3

月底的統計，只剩下353億。

雖然次貸是否已近尾聲，各方說法紛紜，但整體而言，除了一致

對美國市場仍持保留態度外，其他地區應己進入震盪築底階段，

投資人不必再殺低了。

寶來投信投資長楊定國表示，只要REITs連結的是信用評等較好的

標的物，現在已經開始反彈了，但是信評差的標的物則仍處於艱

困階段，但整體而言，在目前跌深反彈下，對要收取固定收益的

投資人，REITs還是優於定存和公債。

台壽保亞太不動產證券化基金經理人許派一表示，儘管歐美市場

不動產價格仍持續滑落，但是股價領先基本面變化，在今年第一

季底美國財報相繼公告後，對REITs市場的直接衝擊應告一段落，

加上全球陷入通貨膨脹的危機，而與不動產相關的REITs產品具備

抗通膨的功效，現階段許多區域的房地產已超跌，包括美國、

亞洲的REITs都出現大幅折價，具有長期投資的潛力。

建弘全球不動產基金經理人馮玲書指出，在各區市場多空消息紛

陳下，應持續關注「企業購併資產公司後續力道是否強勁」、「

信用市場資金流動性不足問題是否改善」及「金融機構對次貸壞

帳沖銷是否結束」等現象，因此預計短期內全球REITs依舊為盤整

走勢，靜待投資者信心恢復後，股價可望有較佳表現。

在受次貸風暴影響較小且全球資金流向亞洲的情況，亞太地REITs

前景看好，但專家提醒，在目前全球金融市場變數仍在，宜以定

期定額的方式投資，但無論是單筆或是定期定額，都要設停損和

停利點，以免戰果被市場修正所吞噬。

台壽保亞太不動產證券化基金經理人許派一表示，亞太REITs市場

基本面優於歐美市場，第一季因通貨膨脹升高造成補跌，如今連

美國REITs市場都以利空出盡來回應次貸風暴，不動產租金趨勢向

上的亞太市場更有理由上漲，最近1個月，如果扣除大陸26.5％的

跌幅，亞太市場其實漲勢領先全球其他市場，其中日本與香港漲

幅超過2成。

建弘全球不動產基金經理人馮玲書表示，亞太地區（除日本）舉

債程度較低約42％，顯示流動性充足，較不易發生資金短缺風險

，整體而言，基本面看好亞洲為最有潛力的區域，其中，新加坡

較具防禦性，至於香港、日本及澳洲，雖然今年以來波動較大，

但近期股價對利空消息反應之下跌幅度縮小，顯示股價已逐步消

化負面訊息，目前處於盤整狀態。

雖然亞太地區的REITs被看好，但許派一提醒，國內的REITs基金

都是股票型，在次貸風暴中又首當其衝，所以波動劇烈，無論是

單筆介入或是定期定額，都要設停損點，對於獲利的部份，從最

高點拉回幅度如果和停損標準一樣，以免戰果被市場修正所吞噬

。

海外基金 愈愛台愈賺 JF縱橫台商基金投資台股比重八成，績效最

佳；建弘全球台商基金占七成，成績居次。

台股近期漲幅傲視全球，國內投信業者發行的跨國投資股票型全

球市場基金，也開始愛台灣。據統計，近一個月跨國投資股票型

全球基金中，績效最佳的是JF縱橫台商基金，投資台股比重達八

成；第二名是建弘全球台商基金，投資台股比重也逾七成，呈現

押台股比重越高，績效越好的現象。

根據彭博資訊顯示，截至4月16日止，在亞洲股市中，台股今年以

來漲幅為6.58%，是唯一維持正報酬的股市，其中又以營造類（漲

幅76.62%）、觀光（漲幅72.61%）以及金融股（漲幅32.25%），

分居漲幅前三名。

觀察國投信業者發行的跨國投資股票型全球市場基金，也陸續加

碼台股，且呈現押台股比重越高，在同一類型基金中，績效表現

越好的現象。

根據Lipper統計，至4月15日止，近一月績效前六名的跨國投資股

票型全球基金，依序是JF縱橫台商、建弘全球台商、德盛安聯全

球農金趨勢、JF龍揚、日盛美亞高科技、富邦大中華成長等基金

，除德盛安聯全球農金趨勢基金外，其餘均有不少台股持股，且

持股比重集中在資產、金融、傳產等近期強勢類股，在台股獨強

的情勢下，這些基金績效因而相對其他同一類型基金突出。

績效排第一的JF縱橫台商基金，台股比重高達八成，幾乎與台股

基金相差不多。摩根富林明投信投資組合經理何銘銓表示，JF縱

橫台商基金以全球優質台資企業為投資範疇，採取「由下而上」

方式投資台灣企業，雖是全球型基金，但以台股為布局主軸。統

計至2月底止，基金持股約九成，其中台股占80%，港股占9.6%。

JF縱橫台商原本就是以台股為布局重點的海外基金，JF龍揚基金

則是以台股和港股為投資重心，在去年港股表現超越台股時，JF

龍揚投資港股比重大於台股，但今年以後，台股表現強勁，JF龍

揚即逐漸拉高台股比重，降低港股比重，台股增持資產、航運、

金融類股，減持部分鋼鐵與電子股，目前已變成台股比重多於港

股比重5%。

績效排第二的建弘全球台商基金，主要投資台灣及香港，至4月

11日止，投資國外持股比重為14.87%，投資台灣比重則高達

74.02%，至3月底的前五大持股名單，也清一色是台股，分別為

台灣ETF50（4.85%）、台肥（4.02%）、宏達電（3.91%）、元大

金（3.59%）、大同（3.59%）。

何銘銓指出，台股近期表現相對亞洲股巿突出，全球股巿受美國

次級房貸影響而走跌，資金紛紛尋求相對安全或具有機會的巿場

，此時台股因具有全球特有的兩岸開放題材，加上新台幣升值，

成為許多投資外資最想加碼的亞太巿場。

整體台股本益比12.6倍，2007至2009年複合盈餘成長率達15%，在

亞太巿場中相對具投資價值，在資金動能充沛、基本面穩健下，

在融資餘額尚未大幅增加且外資已連續數週買超下，現在為中長

期布局台股的好時機。

新基金募集 有夠冷 多檔申核產品，規模僅超過最低門檻。新募台

股基金，也沒搭上台股列車。

國內新基金募集「冷颼颼」，近期報請核准的新基金，規模多僅

超過最低申報額度門檻。台股近期表現雖傲視鄰近亞洲各國，但

新的台股基金，卻未能搭上台股便車，顯示在全球股市不穩定的

情形下，投資人對新基金持觀望態度。

據統計，近期報准或申請報准的新台股基金有新光全球高股息、

華南永昌台灣精選、元大智慧模組傘型（元大市場中立、元大組

合交易、元大強勢配置三檔）及建弘金鑽等四檔基金，多是募到

申請額度的１０％以上，即向主管單位報請成立。

目前仍在募集中的德盛安聯台灣趨勢基金及凱基亞洲四金磚基金

，前者是台股基金，後者是海外基金。有感於市況較冷清，德盛

安聯投信擬募到超過最低門檻的金額時，即向主管機關報請成立

，以盡早進場布局；凱基投信則決定延後凱基亞洲四金磚基金的

募集時間，繼續衝刺。

建弘金鑽基金經理人許弘政指出，新基金上周五報准成立後，已

進場布局，目前選股以資產、航空、觀光等類股為主，台股在兩

岸開放題材下，內需股及兩岸相關概念股後勢仍然看好，但股價

已高，因此每檔股票先布有基本持股，再逢回加碼。

凱基亞洲四金磚基金經理人陳人壽則指出，美國上週開始公布第

一季財報，獲利較預期疲弱，使得投資人對經濟減緩疑慮再起，

美股上周五因此大幅修正。美國４月消費者信心指數亦大幅下滑

，增加了股市利空因素，預期短期亞股仍可能隨之震盪整理。

陳人壽認為，雖然亞洲股市第二季可能持續震盪，但是由於下跌

幅度已深，或可望在第二季築底後緩步上揚，香港與印度有機會

成為亞股領頭羊，帶動新一波的成長動能。短期全球股市震盪仍

可能持續，投資人不適宜作短線交易，以中長期的角度布局，相

對是較為穩健的投資態度。

台股重回９０００點關卡，投資氣氛好轉，３月受惠台股好轉，

定期定額人數與金額終於止跌回升，扣款人數由２月不到６０萬

人回升到６１．４９萬人，金額也回升到３９．３億元。只是投

資信心回升有限，台股熱，但愛台灣基金買氣卻熱不起來，近期

募集的台股基金普遍都僅募得剛跨過門檻水準，讓投信大嘆沒沾

到台股的光。

摩根富林明投信副總經理邱亮士指出，今年以來雖然全球市場仍

不佳，但以３月的投信基金定期定額止跌回升來看，顯示長線投

資人並未放棄持續投資。

而國內投信最大宗的產品台股基金，雖然定期定額回升，但買氣

卻不若以往熱絡，台股指數的表現似乎並未嘉惠在台股基金身上

，特別是選後陸續開募的台股基金，買氣明顯降溫，包括元大智

慧傘型３檔、建弘金鑽、德盛安聯台灣智慧趨勢、華南永昌台灣

精選基金，每檔實際募集額度都在１０∼１５億元左右，僅在成

立邊緣徘徊。

店頭來 創今年新高 價量俱揚 85檔股價攀高峰 法人：電子股財報

疑慮消除後 可望再攻頂

４月台股雖然面臨財報公布變數，恐衝擊首季出現匯損的電子股

走勢，但近期電子股股價卻看回不回，其中以電子股為主力的店

頭指數昨（１１）日創下今年新高，投信法人認為，目前電子股

表現仍受壓抑，待４月財報疑慮消弭後，可望再向上攻頂。

元大投信認為，以電子股目前的接單能見度來看，第二季能見度

仍不高，但進入第二季後，美國經濟負面訊息將逐步消化，利空

預期可望降低，電子股負面干擾因素消除後，可逢低布局業績成

長股，看好族群包括ＮＢ、面板等，後勢表現可望優於預期。

店頭指數昨　天雖僅小漲０．０８點，但指數收１５３．４５點

，創下今年以來收盤最高，成交量３２１．３４億元，更創下去

年１０月１８日以來新高量。據統計，上櫃個股已經有８５檔股

價創下今年新高，表現亮麗。

復華投信認為，面對４月中下旬即將公布的第一季財報，市場氣

氛仍相對謹慎，由於第一季電子業面臨中國勞動成本上升、匯兌

損失及毛利率下滑等多項利空衝擊，加上第二季產業能見度不高

，短期大幅上漲空間不大，但是逢低布局的時點。

法人指出，新台幣升值對電子股的影響較顯著，尤其是電子下游

類股，以新台幣今年以來約升值６％估算，包括ＮＢ、主機板等

廠商獲利將分別受侵蝕約９％與６％，ＴＦＴ－ＬＣＤ族群影響

亦不小，短線應留意。

若回歸基本面，北美半導體設備Ｂ／Ｂ值（訂單／出貨比）跌破

０．８，處在相對低檔區，加上庫存亦在低水位，顯示半導體產

業景氣已在築底中；而ＴＦＴ光電產業的擴廠進度仍在供需相對

健康的情況下，預期面板產業將在第一季落底、第二季景氣翻揚

。

建弘投信認為，電子股的匯兌損失及第一季營運淡季壓力，多少

對股價有所壓抑，且第二季又將進入傳統電子業淡季，讓電子股

股價表現在這段期間相對有限，而電子業後續仍需觀察中國大陸

取消五一長假，可能對於部份電子業補貨需求不強、Ｉｎｔｅｌ

規劃４月底新舊平台轉移，預期ＰＣ市場買氣將陷入觀望影響，

不過，電子產業目前處於相對低點，建議第二季仍可就成長力道

較強的電子類股逢低分批布局。