利率倒掛後 美股高點仍可期

中美貿易衝突、美國降息壓力大，引發10年期與2年期美債殖利近 日頻頻倒掛，經濟衰退警鐘持續響起。投信法人指出，這次倒掛與過 往有兩大不同，一是長債殖利率先行下跌；二是10年期與3個月美債 殖利率先行倒掛，因此對景氣預測可能與過去不一樣，美股後市仍有 高點可期。

第一金全球AI人工智慧基金經理人陳世杰表示，過去，長短期債券 殖利率倒掛，通常伴隨著經濟衰退的現象，因此被股市投資人視為重 要參考指標。然而，這次有別於過去經驗，首先是過去美國在景氣成 熟階段，為避免通膨過熱，採取連續升息，導致短債利率大幅上揚， 超越長債水準，這次是通膨低迷，市場對降息的預期引導長債利率走 低。

其次，過去長短期債券利率倒掛優先發生在10年期與2年期，之後 若10年期與3個月利率跟進倒掛，那麼11個月後，景氣才開始進入衰 退狀態；而這次正好相反，10年期與3個月利率先行出現倒掛，接著 才是10年期與2年期。

陳世杰認為，從兩大跡象顯示這次倒掛的情形與過去可能不一樣， 也就是景氣成長趨緩是事實，但衰退並非必然發生。

施羅德投信多元資產投資團隊投資長莊志祥指出，公債殖利率倒掛 後，美國經濟體質依舊強勁，股市仍有支撐，但波動不會停止，建議 股債平衡，保守因應。股票方面，建議追求防禦性高的優質（Quali ty）股票，黃金仍是除了美元之外的最佳避險工具；債券方面，建議 減碼美國公債，增加高收益債與投資等級債。

安本標準360多重資產收益基金經理人劉向晴表示，貿易戰持續延 燒，且全球主要央行紛紛祭出降息，防止經濟衰退，債券價格也跟著 水漲船高。應對市場波動，最好還是透過多重資產來降低風險、提高 收益，藉由股票、債券和另類投資的平衡布局，有助於達到多元分散 的效果。

宏利投信認為，下半年的全球經濟發展將因貿易緊張局勢、美國貨 幣政策和大陸刺激經濟措施的影響而持續波動；除了降息時間點，投 資人也應留意美國聯準會（Fed）最近的言論反映其貨幣政策框架可 能顯著轉向溫和。