陶冬看2018…有五個猜想 |瑞士信貸證券

瑞士信貸私人銀行大中華區副董事長陶冬表示，2018年全球經濟如何演變？他有五個「猜想」，包括：美國稅改是最大變數、大陸去槓桿牽連全球的神經、退出QE成為市場焦點、全球增長拐點將現、資產泡沫是懸在頭頂的劍（意指隨時都有危險）。

陶冬在個人部落格提出他對2018年全球經濟的「猜想」，首先，美國稅改是2018年的最大變數。稅改的短期經濟刺激作用被高估，美國經濟最快在2018年下半年開始放緩，美國稅改勢必帶來一場世界範圍內的政策性減稅浪潮，跨國資金開始回流美國，美元匯率走高，海外預計出現流動性緊缺的局面。

其次，大陸去槓桿牽連全球的神經。金融危機後，大陸曾經一度為全世界提供六成的增長動力，之後動能逐漸放緩，經濟工作會議上將去槓桿防風險提高到前所未有的政策高度，流動性在緩慢收緊中，市場利率在逐步上調中。

陶冬指出，2018年政策監管一定進一步加強，金融機構內部的槓桿水準會進一步下降，導致流動性愈來愈緊，資金成本愈來愈高，雖暫時不會觸發系統性風險，不過對整體經濟的增長動能是挑戰，違約風險可能要釋放。

第三，退出QE成市場焦點。陶冬表示，美國在2018年會繼續升息三次，大陸在宏觀審慎、堵塞監管盲點中加速去槓桿，政策宣示不大，但流動性收縮力度未必小，歐洲央行可能在2018年宣布退出QE計畫，日本則暫時看不到類似的動作。

第四，全球增長拐點將現。陶冬指出，全球增長速度可能在2018年下半年開始回落，目前看到的只是增長的溫和放緩，但是不排除去槓桿、市場動盪、地緣政治事件造成更大規模的調整。若海外美元回流、美元重回強勢，新興市場可能受到意外的衝擊。

第五，資產泡沫是懸在頭頂的劍。美國的股票、日本的債券、大陸的房子，被稱為世界三大資產泡沫，問題是2018年是否會破。

陶冬認為，全球流動性由放到收，資產維持2017年的榮景會十分困難，政策風險轉化成市場風險，並觸發連鎖調整的機會明顯上升，全球大調整並非必然，但是三大泡沫中其中一個出事並非不可能。