太陽能三合一 各退一步 拚百年大業

要談企業合併、很難，一次要談3家、更難。這次新日光、昱晶和 昇陽光電的合併案能在半年之內談定，國發基金和經濟部願意協助固 然扮演臨門一腳的角色，但3家公司團隊各自做出重大犧牲，才是成 案關鍵。

首先就股價來說，新日光、昱晶和昇陽科上周五的收盤價分別為1 5.7元、17.6元和13.5元，但以昱晶和昇陽科的1股換得新日光1.39股 和1.17股換算，昱晶和昇陽科價位分別為21.82元和18.37元，溢價幅 度分別為24％和36％。換言之，上周五收盤價最低的昇陽科，今（1 7）日恢復交易之後，可望拉出3根以上漲停板，至於昱晶也有2根以 上的空間。

反過來看，新日光似乎吃虧不少，但其實按照各家的6月底淨值來 看，新日光每股淨值為13.71元、昱晶為21.43元、昇陽科為17.49元 ，與換股的比例其實差異不大。昨日記者會也強調，換股比例是參考 淨值和過去一段時間的股價綜合計算，但換個角度來看，新日光並未 堅持以股價作為換股標準，願意讓另外兩家公司享有不小溢價幅度， 也是做出了很大的犧牲和讓步。

再換個角度，另外兩家公司願意接受合併，也等於是斷絕未來長線 可能大漲的機會，依照國際合併慣例，本來就是要給予被併購公司一 定的溢價水準。

此外，3家太陽能公司目前都有個別的轉投資小金雞，如昱晶旗下 有矽晶圓廠昱成，新日光則有模組和太陽能系統廠永旺，但為了讓合 併作業更為順遂，並讓新公司能發揮更大的戰鬥力，新日光昨日已公 告將公開收購永旺在外流通持股，將持股比例拉高到100％；至於昱 晶也計畫買回昱成全部持股，然後併入新公司。

據了解，永旺耕耘太陽能電廠多年，地區從日本、東南亞、印度、 中東、歐陸、英國、美國和加勒比海國家，今年已符合直接上市規定 ，原訂今年底就會提出申請，規模穩居國內太陽能系統廠龍頭；至於 昱成目前矽晶圓產能達500MW，加上生產線都是新設備，長晶的效率 相當好，從今年6月以就已經獲利，表現遠優於現有的矽晶圓同業。

至於昇陽科，手中則握有21,860張的中美晶持股，以昨日收盤價計 ，價值達17.8億元，未來合併之後也等於奉獻給新公司。

就合併案最受矚目的「職務」而言，3家公司各有高層主管出任新 公司的職務，並無任何一家撒手不管或是吃乾抹盡，做展現出充分善 意。但不同企業要合併，之後要發揮1+1+1大於3的結果，除了第一階 段的人事佈局讓人滿意之外，接下來要如何塑造新公司的企業文化？ 又是另一個關鍵。