福邦證券總經理 鄭更義 速度加快 提高成功機會 |福邦證券

速度往往是決定併購成敗的關鍵，一旦併購意圖被發現，併購方需盡快增加持股，以在董事會取得更多席次。縱使未能一次併購完成，若可先爭取董監席次，對併購標的就有一定的影響力，有助後續併購進行並提高成功機會。

併購方可洽特定人轉讓持股，若該特定人是為併購方持有標的股票或本為其同盟的一員，此時股權轉讓僅是形式上的股權整合，將實際屬於併購方的股權轉回，實質上並無增加籌碼。若特定人非併購方同盟而是其他投資人或大股東，併購方則可快速取得額外的股票並增加籌碼。

併購方常在股價至一定漲幅時，向非屬併購方同盟的特定人提出股權轉讓邀約，當股價達到特定人認定的價值，且因擔心併購案失敗造成股價回跌時，常有意願出售持股。

洽特定人轉讓持股的交易可採撮合或配對方式進行。若採配對方式，因無其他市場投資人參與，對一般交易供需沒有影響，亦不影響其他人交易，爭議較少。

若採撮合方式，買賣雙方一買一賣，該筆交易供需互相抵銷，對股票的供需亦不生影響，此與配對方式結果無異，但有時卻被誤解為相對成交或操縱股價。

事實上，上市公司內部人採配對方式轉讓持股其對象有資格限制，而撮合方式轉讓持股可讓其他投資人參與交易，較具公平性，且符合保密需求，因此市場上常見採取撮合而非配對方式交易的案例。這是現行制度下合法的交易方式，不應被認為是相對成交或操縱股價。

比如2014年6月，三商美邦就曾透過鉅額逐筆撮合方式，承接京城銀內部人所釋出之11.43萬張持股，使三商美邦人壽累計持有京城銀股份達9.62％，一舉躍升為京城銀最大單一股東，雙方也開始洽談業務合作模式。

另一個著名的例子，是2005年12月兆豐金申請併購台企銀，洽特定人彰銀、一銀及華南銀，透過鉅額逐筆撮合方式，分別承接其台企銀股份。兆豐金也洽另一特定人土銀，透過盤中一般交易的方式，全數買進土銀持有的3,600張台企銀股票，達到先行布局之目的。