藍寶石基板全面虧損　下半年跌價利空未出盡 |富圓采科技

LED產業傳統旺季不旺，下半年眼看轉趨平淡度小月，然而對於上游藍寶石基板及晶棒業者而言，產業谷底恐怕尚未見底，繼藍寶石基板廠上半年財報全面陷入虧損陰霾，近日公布營收再面臨劇烈降幅，晶美8月營收甚至較7月腰斬，需求持續萎縮導致上游邊際效應正逐漸延伸至藍寶石晶棒廠，跌價壓力儼然如同失控雪球越滾越大，庫存拋售恐將成為壓垮駱駝的最後一根稻草。

由於藍寶石基板主要需求依賴於LED產業應用，長期以來，藍寶石基板缺乏議價基礎，導致產業上下游缺乏雙向溝通的互信基礎，2010年LED TV需求大幅攀升，藍寶石關鍵原材料面臨緊缺，意外促使藍寶石基板/晶棒業者身價瞬間飆漲，產業議價關係反轉，議價合約需提早至1季敲定，雖然2吋藍寶石晶棒/基板廠一吐多年怨氣，1年內氣勢如虹，從10美元飆漲至30~35美元，但缺乏彈性的議價方式，也大幅提高了營運風險。

2011年LED產業並未順利從淡季進入傳統旺季，儘管4~5月曇花一現恢復拉貨，但6月拉貨向下衰竭，使得LED磊晶廠採購藍寶石基板訂單，提早從季單轉為逐月議價，LED磊晶廠開始格控制庫存水位在15天以下。

然而產業中游的藍寶石基板的晶棒採購合約卻仍卡在季單，此舉導致藍寶石基板廠在2月即已提早定生死，由於當時第1季市場樂觀氣氛濃厚，不少基板業者一口氣簽下大筆採購訂單，不料第2季起市場需求急速驟降，基板廠的高價庫存無處去化，2吋基板在跌破20美元關卡後，跌勢如同滑溜梯般無法遏止，藍寶石基板業者大勢已去。

根據日前公布藍寶石基板廠上半年財報，兆遠虧損最為嚴重，上半年營收達新台幣15.84億元，雖然年成長140%，但存貨跌價損失慘重，毛利率降為衰退 16.95%，較2010年同期的23.9%大幅衰退，上半年累計稅後虧損達3.59億元，每股虧損為4.33元；另外，兆晶每股虧損3.71元、合晶光每股虧損0.57元、晶美每股虧損為0.71元，基板廠赤字連連、無一倖免。

反觀藍寶石晶棒廠，有賴於採購合約提早簽訂，儘管有少數願意彈性調整合約價格，但整體晶棒價格持穩，獲利依然豐厚，以即將與兆晶合併的晶棒廠鑫晶鑽為例，2011年上半年繳出稅後淨利1.08億元，毛利率高達61.2%，EPS達1.86元的成績，呈現上(晶棒)肥下(基板)消瘦的怪象。

隨著第3季進入尾聲，藍寶石基板價格傳出第4季進入10美元保衛戰，但基板廠第3季的庫存水位仍偏高，LED廠的拉貨遲緩，從基板業者8月營收紛紛大幅衰退可窺知端倪，包括晶美營收衰退5成最為慘重，兆遠也月減4成，兆晶月減3成等，但產業挑戰正轉移到失去長期合約護身的藍寶石晶棒業者，儘管位居最上游，使得需求低迷的衝擊發酵最為緩慢，但中下游的庫存壓力沉重，已形成嚴重的供需惡性循環，恢復調節作用也將更加漫長。

原本業界認為，隨著藍寶石基板價格回到2009年底的起漲點，藍寶石基板佔晶粒成本比重，從20~30%降至15~20%，預料基板價格跌勢可望觸底，但近期隨著需求回升緩滿，藍寶石的擴充產能開出，LED磊晶廠正試圖挑戰基板價格7~8美元的底線，晶棒價格將回落至4~5美元以下；這樣的情況，對於藍寶石基板/晶棒業者來說，價格拉鋸的挑戰正陷入劍拔弩張的緊繃氣氛，不定時炸彈何時引爆，將成為業者下半年的夢魘。