外資挺俄 東歐基金漲翻天 |摩根投信

今年以來，俄羅斯可說是從谷底翻身，不僅股市漲幅位居金

磚四國之冠，達97.48％，相關的東歐基金平均漲幅也達七成以上

，目前更有三家國際知名券商紛紛調升俄羅斯企業獲利預期。

法人認為，從近期券商的態度，可以看到俄羅斯基本面大幅

改善，未來表現也值得期待。

近期三家券商包括摩根大通、高盛及UBS都看好俄股。其中

，除了摩根大通調升俄羅斯銀行股獲利，高盛、UBS則是分別整

體調高俄羅斯股市目標價（RTS美元指數至1550）以及企業表現

，預估今年獲利成長可達11％。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示，很多人會質

疑俄羅斯股市漲幅過大，但這是一個迷思，因為就算歷經90%的

大漲後，俄羅斯股市的預估本益比仍是全新興市場最低，還不到

9倍。

這是因為自金融風暴發生以來，俄羅斯市場的修正幅度和其

他國家不同，從高點計算，俄羅斯股市共下跌77%、新興市場平

均下跌50%，因為基期較低的關係，即使反彈近一倍，俄羅斯股

價本益比仍較便宜；和新興市場相比，俄股目前本益比較新興市

場折價約45%；而和去年股市高點比，新興市場已反彈了8成、但

俄羅斯僅5成。

如果回到企業獲利面，劉念華說，俄羅斯陸續公佈的第二季

企業獲利結果打敗預期，主因是嚴格的成本控制有所成效，還有

是盧布貶值、反而有利國內製造商逆勢成長並擴大市佔率。

從較長期資金觀點來看，俄羅斯目前是全球新興市場經理人

最想加碼的國家，今年流入歐非中東區域基金規模在9月初已轉正

，且最大流入國即為俄羅斯，目前規模持續加溫中，投資人不妨

從東歐基金亦或歐非中東基金介入此市場。

ING投信則表示，在金磚四國中，俄羅斯是唯一尚未突破金

融海嘯雷曼缺口的市場，不過漲勢十分驚人，主要是近期油價倍

數漲幅以及盧布回揚的價值重估走勢；未來可觀察經濟基本面復

甦訊號，若內需股能順利接棒，俄羅斯股市可望展開下一波經濟

復甦行情。