新興股市 漲多恐震盪 |摩根投信

從MSCI指數來看，包含亞太（不含日本）、拉丁美洲與東歐指數

自低點以來的彈幅都超過五成，東歐從3月初至今彈幅達七成，但

也面臨獲利賣壓，投資人須有進入橫盤整理或震盪加劇的心理準

備。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華指出，新興市場今年以

來股價不斷上漲，第一季有急單效應和買氣回升等題材，簇擁資

金重新擁抱新興市場。不過，隨著股價上漲使新興市場本益比快

速上升，已相當接近2007年高點時的水準，在第二季景氣能見度

傳出更明確的消息前，新興市場恐震盪加劇、進入橫向整理。

MSCI新興亞洲3月初明顯漲速加快，其中以中國、台灣與南韓漲

幅最大。

目前台股本益比已飆到60倍，陸股與韓股分別達26倍與19倍，確

實有本益比偏高的情況，主要原因除獲利預期不高外，短線漲幅

過大也是提高本益比倍數的原因。

劉念華表示，從短線漲幅來看，不論是MSCI東歐指數或MSCI拉丁

美洲指數，漲幅都已超過七成，尤其是東歐更是在二個月內展開

落後補漲行情。領先反彈的亞洲市場，MSCI亞太（不含日本）指

數從本波低點至高點的漲幅也有53%。

新加坡大華銀投顧認為，以本益比來衡量股價是否偏高，不如觀

察資金行情以及企業未來獲利。由於美元仍持續走貶，投資人風

險承擔意願提升，資金流向新興亞洲的趨勢將會愈來愈明顯，仍

可望進一步推升台股行情。

新加坡大華泛華基金經理人陳慶耀預估，2009年MSCI台灣指數的

本益比為48倍，2010年為17.5倍，較MSCI亞太（不含日本）指數

的預期為高，這是由於市場普遍對於台灣企業今明兩年獲利展望

極度悲觀所致。

以股價淨值比（P／B）來看，MSCI台灣指數約為1.71倍，與亞太

區或中國的指數相去不遠，較能合理評量台股。陳慶耀舉例，過

去港股受惠QDII、港股直通車預期和FED大幅降息而大漲，台灣

若開放陸資，配合強化市場透明度等措施，仍有可能創造同樣驚

人的長期表現。

陳慶耀認為，中國經濟邁向復甦後，可望帶動兩岸三地市場一同

起飛，故最看好大中華地區股市未來仍具成長的潛力。