寶來投信投資展望 大中華區景氣 率先回溫 |寶來證券投資信託

寶來投信預估，2009年仍為熊市，景氣最快在明年第三季落底，

國際股市預估最快第二季落底，大陸股市將率先在第一季和第二

季間落底，大中華地區可望領先全球，吹起景氣回春號角。

寶來投信昨（16）日舉行2009致勝關鍵投資論壇，根據國際貨幣

基金（IMF）預測，全球2009年經濟成長將降至2.2%，已符合全球

經濟成長率低於3%的「衰退」定義。全球股市何時落底？是投資

人相當關切的課題。

寶來投信環球市場投資處協理劉興唐表示，美國ISM製造業指數

可視為經濟成長率的先行指標，平均較經濟成長率早一到二季落

底；美國非農就業數據（NFP）為落後確認指標，平均較經濟成

長率晚一到二季落底。

對照過去40年來的五次景氣衰退，ISM製造業指數低於50以下，

會有四至14個月的修正期，平均為期8.4個月。由此推斷，ISM製

造業指數落底的時間點約於明年第一季底。

再從NFP單月變動低於0以下後到落底，平均耗費17.7個月的時間

，推算NFP在明年下半年落底的機率高。兩項指標均透露，經濟

成長率最快將於第三季落底。

觀察全球各市場發展，劉興唐指出，成熟國家股市市值已跌破網

路泡沬時的低水準，例如美國股市市值對GDP比值已跌破1，歐洲

與日本亦然，唯有中國市場比值仍高於1。

以2009年預估的股價淨值比及淨資產報酬率分析，中國市場具有

較優的條件，尤其，大陸官方積極推出貨幣與財政措施，預期大

陸股市落底時間可望在明年第一季到第二季之間，比國際股市落

底時間更早。

若大陸股市率先回溫，將帶動大中華經濟成長，2009年的景氣風

向球，可望由大中華地區先吹起。

劉興唐分析，2008年是全球長期投資思維的重要分界點，過去十

年，歐美國家提供穩定的經濟成長環境，新興國家則依賴歐美成

長，在低通膨環境下，股市為長期多頭市場，加上利率水準長期

走低，也提供債券長期多頭格局，全球股市分散投資具有效益。

但未來十年，歐美市場將為低成長或零成長，新興市場的出口減

緩，轉向內需市場，通貨膨脹與通貨緊縮將交替出現下，股市多

空波動程度提高，利率水準可提供的債券多頭空間相對降低，全

球股市連動性高，分散投資效果相對降低。