投信避險 進期市買保障 |寶來證券投資信託

投信基金經理人擔憂股市下挫，導致績效差、投資人會大量贖回

，甚至使基金規模驟降逼近清算邊緣，近兩個月來進入期市避險

的比重大增。據統計，投信在台指期布局的淨空單，11月26日增

加到近3.6萬口，是5月時，約5,000口的七倍多。

寶來投信雙盈平衡基金今年以來到10月底，創造12%正報酬，該

基金操盤人楊定國與該公司計量投資處協理許家榮應寶來曼氏期

貨之邀，對投信、壽險與銀行法人說明資產配置與期貨避險在投

資組合上的應用，吸引數百位法人參與，其中不乏同業的基金經

理人，顯見避險頓時成為資產管理界顯學。

寶來曼氏期貨法人部協理蔡嘉玲表示，與該公司往來的投信法人

，近兩個月期貨相關交易比重大增。其中，平衡型基金已幾近百

分之百避險，一般股票型基金，也從過去避險比重不及兩成，大

幅提高到四、五成。他說，整體投信參與期市交易的比重，從過

去的0.6%提高到1%，預料未來還會持續提升。

許家榮是寶來投信計量模組的操盤手，他統計過去十年來台股報

酬率後表示，倘若可掌握上漲，並透過期市操作，預防下跌，則

年化報酬率可達5.39%，跟同期間加權指數下跌4.65%，差距達

10%。也就是說，避險策略可超越大盤績效近一成，同時，代表

風險高低的年化標準差也會降低。

今年以來，全球市場驟變，投資人不論投資商品、股票、債券都

蒙受虧損。許家榮拿2001年的科技泡沫，與這次全球金融危機的

經驗相比，發現即使是股債的資產組合，這次也難逃虧損命運。

他說，這次的情況與科技泡沫時期，只要透過適當資產組合配置

即可維持平盤的報酬相當不同。

許家榮用全球股票基金、全球債券型基金各占四成、不動產證券

化（REITs）占5%、商品5%、台股占一成的資產組合，即簡單的

分散風險投資組合來模擬。他發現，從去年7月到今年10月，即使

前半段時間報酬還可因資產配置而平穩，但7月開始迅速向下修正

，跌幅達兩成以上。此外，國外旗艦型資產配置著稱的股票型基

金，走過一次又一次的股市空頭循環，也都透過資產配置有不錯

的表現。但遇到這次全球金融海嘯，也都大幅度修正。

楊定國指出，現在資產管理業界、投資人開始著眼股債平衡抗跌

配置，但此波全球金融風暴，卻讓這樣配置失去效果，唯有將期

市避險部位也加入避險的投資組合，才有辦法拉升績效。