冷眼集》這筆糊塗帳 算清了嗎？

兆豐銀行的前身中國商銀，為收購國際投信，足足等了三年，收

購價也從每股52元腰斬到25元。不過，當初省下了10多億元的聘

金，想不到後來因為解決結構債問題，兆豐銀行已經為了國際投

信，損失超過100億元，還可能繼續擴大。這樁收購案的成敗，成

為一筆糊塗帳。

過去國際投信擁有一檔ROC封閉型基金，坐擁金雞母，一度吸引

中銀、富邦金覬覦，富邦金還曾因為不滿中銀收購價差別待遇，

祭出反收購。不過，隨著債券型基金流動性危機爆發，國際投信

因為高額的債券基金部位，成為重災區，最終還是由中銀以每股

25元收購，持股增至約六成。

國際投信必須要解決債券基金分流問題，面臨重大虧損，中銀收

購進來後立刻面臨減資彌補虧損、要再掏錢增資的問題，為了以

證券化方式解決問題，當時中銀也向金管會切結，日後連結資產

有損失，投信董事會要負責善後，導致現在兆豐國際投信把雷曼

相關資產擔保商業本票（ABCP）損失轉嫁兆豐銀。

兆豐銀工會認為，上百億元的損失都是因為國際投信，但問題是

國際投信債券基金部位龐大問題多，即使是當時國際投信經理人

的問題，也沒人強迫兆豐銀去收購；收購後要處理結構債問題，

也沒有人規定只能證券化，更沒有強迫證券化後兆豐銀還要去當

保證機構，導致吃下虧損資產。

過去兆豐銀經營階層曾經因為壓低國際投信收購價，享受掌聲，

因為證券化金融創新獲得激賞，不論現在還在不在位，結果也許

是始料未及，但是對於股東來說，更重要的是檢討過去一連串決

策過程中到底有什麼疏漏，導致次貸風暴爆發，向來穩健的公股

行庫災情反較民營機構慘重？且日後是否還會重演？