鄭潤植：韓股本益比低 漲相佳 |安泰證券投信

ING投資管理韓國投資長暨股票團隊主管鄭潤植指出，韓國經濟

穩定、企業獲利佳是推升韓股揚升的兩大力量；原物料價格揚升

、通膨溫和增加，是韓股潛在風險。惟企業獲利動能強，加上股

市資金動能足，兩韓下半年關係有機會好轉，信評機構可望調升

投資評等，這些大環境面的利多，讓韓股更具漲相。

ING投資管理在亞洲有13個據點，管理資產達1,150億美元（至

2007年9月），去年併購韓國Landmark基金公司，成立韓國ING投

資管理公司，去年底該公司管理資產排名第十，市占率為3.7%，

該公司也是ING投信即將募集之ING韓國基金的投資顧問。

以下是鄭潤植接受訪談的紀要：

問：原物料頻創新高，這是台灣、南韓天然資源短缺經濟體的「

天敵」，你如何評估高油價對韓國經濟和股市的影響？

答：新興市場尤其是中國、印度的崛起，20多億人口需求龐大，

百廢待舉帶動基礎建設商機，造成原油、鋼鐵等原物料價格居高

不下，我不認為油價會大幅回檔。雖然油價目前一桶站上120美元

，但以目前經濟情況與70年代的高油價、高通膨相比，油價雖高

，物價也在上漲，但通貨膨脹仍屬溫和增長，還在控制範圍內。

我不認為包括油價在內的原物料價格，會回落至過去的低價，因

為市場需求遠大於供給，原物料開採不易，新供給跟不上來，高

原物料價格是大勢所趨。雖然通膨令人憂心，但韓國經濟穩定、

企業獲利增加，一直是韓國股市長期多頭的主要驅動力，市場也

會在經濟成長和通膨之間找到一個平衡點。

問：韓股從2001年低點以來已大漲250%，外資和本國資金大舉挹

助，為何本益比依舊是亞洲最便宜市場之一？後市仍有可為嗎？

答：韓股2008年及2009年的預估本益比分別為11.8及10.3倍，距離

過去15年平均值的13.5倍而言，韓股目前相對便宜、未來有上揚

潛力與空間。

韓股本益比偏低，一來是由於國際投資人擔憂兩韓衝突，韓股一

直存在相當幅度的折價，不過下半年兩韓政治有機會再有突破，

朝鮮半島可望更加安定，對韓股是正面利多。二來則是韓國企業

獲利率相對較高，近年來都有兩位數字的增長率，因此本益比仍

處於低檔。

韓股過去幾年表現亮麗跟內資捧場有相當的關係。韓國央行統計

顯示，韓國人在2002年到07年間持續增加股票的投資比重，股票

和基金佔韓國個人資產的比重在過去五年間增加了21%。 韓國大

型退休金也將在2011年將韓股投資比重，從目前的15%拉高至23%

。以此趨勢來看，韓國個人投資股市會持續增加、本土法人投資

股市比重也將拉高，此時是切入韓股的時點。

問：韓股過去幾年一直有個熱門話題：韓股將從新興市場被調升

為已開發國家，若預測成真，這對投資韓股意義為何？

答：韓國已是經濟暨合作發展組織（OECD）會員國，摩根士丹利

資本國際公司（MSCI）等指數公司一直研究要將韓股從新興國家

「升格」到歐美已開發國家，若成真這對韓股是一大利多，可望

吸引更多國際資金。但值得注意的是，信評機構給予南韓國家主

權評等，目前是低於台灣，下半年南北韓關係可望好轉，目前投

資評等可望被調升兩、三級，這也都有利股市的發展。