羅格：俄羅斯油金閃耀 蓄勢待發 |安泰證券投信

ING投資管理新興股票團隊策略分析師羅格（Gus Robertson）表示

，俄國新政府一上台就釋放政策利多，採取降低能源稅與天然氣

稅率凍漲措施，讓疲軟多時的俄股出現大漲走勢。根據彭博資訊

顯示，俄股近一季漲幅高達21.25%（統計到15日），在新興歐洲

股市裡表現一枝獨秀。油金閃耀俄羅斯，原物料多頭行情和內需

動能強勁，股價合理，投資潛力蓄勢待發。

金磚四國（BRICs）投資熱延燒已久，但目前在台的俄羅斯境外股

票基金僅有一檔，ING投信即將募集的ING大俄羅斯基金是台灣第

一檔新台幣計價的俄股基金，且投資範圍擴及到俄羅斯周邊國家

。國際間投資俄股基金眾多，ING投資管理即有一檔在美國發行

的俄羅斯股票基金，歷史已有十年之久，堪稱是新興市場的投資

先鋒。

以下是羅格接受訪談的紀要：

問：普丁總理將調降石油出口稅負，降稅幅度有多少？這對近18

個月以來表現不佳的俄國能源股有何影響？

答：普丁是在宣布將接任總理後三個小時，隨即對外宣布有意調

降石油出口稅，從第一次宣布的訊息，我們預測這對能源股獲利

將有3%貢獻度，稅率調降幅度空間到底有多大，仍需密切觀察。

就俄國財政稅收來看，目前的出口稅率是在低油價時代就制訂，

如今油價漲到一桶120美元，的確有向下修正的必要。

俄國過去八年的勵精圖治，石油產業發展政策上，除有出口稅抑

制出口，並有獎勵措施鼓勵石油業者發展石化中下游產業，發展

石化提煉產業專區，政策立意良善，但俄國能源公司卻會因此有

龐大資本支出。

油價高漲，國際投資人雖一再檢視俄國能源股，惟這些公司資本

支出大、出口稅負不輕，鉗制股票表現。如今障礙可望去除，這

也是近一個月俄國能源股和俄股大漲的關鍵。

問：投資新興市場，投資人揮之不去的風險就是政治，你如何解

讀俄國政治，尤其是總統轉任總理後，對俄國經濟的影響？

答：國際投資法人對近年俄國政局解讀是正面的，新任總統梅德

韋傑夫剛上任，他是俄國近代最年輕領導人，俄國歷史上比他年

輕的領導人只有俄帝時期的彼德大帝。而將梅德韋傑夫推上總統

寶座的推手，就是前任總統、也是現任總理的普丁。

俄國經濟從1998年的金融危機起算，不到十年時間可以「逆轉勝

」，靈魂人物就是普丁。普丁在位時有機會透過修法，來延長總

統任期，或是讓繼位者擔任兩年總統後再競選總統，但是普丁不

僅沒有這樣做，還願意接受角色更換，從總統轉任總理。或許多

數人無法理解，但俄國經濟發展需要有一致連貫性，國際投資人

也認為有普丁加持，政局可望穩定，有利經濟的整體發展。