信用卡債權證券化 上路

花旗集團昨（6）日宣布即日起推出安信信用卡應收帳款受益證券

，預定發行金額是新台幣37.6億（約1.19億美元），這是台灣第一

檔新台幣計價的信用卡證券化商品，與國際信用卡證券化收益高

出逾30到40基本點（1個基本點是0.01個百分點），不僅本國金融

法人搶著下單，外資在台機構更是興趣高昂。

金管會昨天也發布核准這件信用卡債權證券化案件。金管會表示

，這不但是我國第一件信用卡債權證券化案件，也是第一件採用

主信託架構（master trust）發行的證券化案件。

金管會副主委呂東英表示，也就是允許債權陸續加入，必要時可

以增加額度，是有彈性的。未來可以在同一主信託下，再向金管

會申請發行新系列受益證券，各系列投資人將共同分享同一主信

託資產池所產生的收益，風險較為分散，投資決策或後續資產池

績效評估，更加透明化。

安信信用卡特殊目的信託的2005-1受益證券包含優先順位受益證

券新台幣36.8億元（評等Aaa.tw），預定利率將以4年期利率交換

加碼為固定利率定價，據瞭解，雖然這檔證券化商品屆時票面仍

是固定利率，但投資人可以同時與花旗銀行做換匯換利（CCS ）

，安信優先順位的受益證券可以做到倫敦金融同業美元拆款利率

（Libor）加碼40到50點，與國際市場同樣信評的證券化商品僅有

Libor加碼5、6點或7到10點，相差30到40點以上，吸引外資法人

青睞。

安信這檔中間順位受益證券金額為0.8億元（評等Baa3.tw），無評等

的次順位受益證券金額為2.4億元，預定年限四年，主辦銀行為花旗

集團，受託機構為台灣土地銀行，國內金融機構反應踴躍，已有超

過20家預約訂購。

花旗環球金融全球資產證券化市場亞太部負責人道爾（John Dahl）示

，信用卡證券化是國外最穩定、也是最受歡迎的固定收益投資工具，

在美國的投資標的通常加碼幅度最低，也是其他資產證券化定價的指

標。

道爾指出，主信託是將所有的資產放在同一個資產池共享，每次的績

效表現也都回到同一個資產池檢視，管理方便，且節省成本與時間，

投資人每次投資也都只要看同一個資產池，對創始機構與投資人而言

，好處都比簡易信託更多。