合世生醫上櫃新尖兵 |合世生醫

合世生醫（1781）二四日上櫃，每股掛牌價格一三○元，在生技相關

族群普遍弱勢中，是否能夠聚焦待觀察，該公司資本額僅二．一二億

元，股本小的優勢，經營績效也更顯突出，今年預計每股稅後盈餘將

達十二元左右；據指出，專攻血壓計產品市場未來拓展將擴及德國、

韓國及中東等地區，透過較高毛利產品比重的提高，明年毛利率也將

一反代工毛利只降不增的既定模式向上提升到二六％。

九二年才公開發行的合世生醫，為一家電子血壓計廠，由於經濟規模

仍為以代工為主軸的廠商所必備的競爭條件，因此拉大出貨數量是成

本相對具優勢的重要指標，也是公司全力衝刺的目標，去年該公司出

貨量達三二五萬台佔全球市場的十七％，僅次於日本血壓計大廠OMR

ON ，今年預計出貨量將拉高到四五○萬台 ，市佔率預計可再提高到

二○％、甚至更高。

雖然為代工業，但該公司指出，由於產品屬於診斷類之醫療儀器，除

了較高認證規格之外，臨床實驗及法規認證等提高了產業進入的門檻

，內部樂觀期待未來的前景，為了在品牌依純度高的血壓計市場中打

出江山，該公司全數為美國歐洲及日本等三大醫材市場中尋求合作夥

伴，由合世提高產品開發設計生產及服務，結合當地品牌銷售，藉此

模式創造雙贏的機會，目前歐洲之BEURER、MEDISANA、美國的SA

MSUNG或日本星辰都採此種合作模式，公司將進一步向第一品牌OM

RON爭取合作的機會，但從國內多家生產週邊醫療儀器的業者經營的

狀況顯示，無論是 OEM 或 ODM，最後都需面臨毛利被迫一路下滑的

命運，因此不斷開發高階新產品將是撐住毛利的唯一途徑，或透過經

濟規模效益達到成本的優勢才有可能穩住毛利水準，而面對競爭對手

都是包括OMRON、NISSIE、A&D、PANASONIC等日系大廠，該四大

廠市佔率八○％，有鑑於此，合世生醫更積極進每新產品的研發及透

過垂直整合取得競爭優勢才有較勁的實力。

該公司九一年毛利率二二．二五％，九二年下滑到二○．四五％，能

否止跌，新產品的比重將是觀察的關鍵，一再強調以研發速度為決勝

籌碼的合世生醫，所面臨競爭壓力仍不小。是否能在新產品新客戶的

開發下持續拉高市佔率值得觀察。該公司也同時表示，新產品將不僅

只於血壓計，包括膚質計、聽診細器等也將有所貢獻，但短期內大幅

拉高的空間不大，業績起伏仍將以血壓計為主軸。

在該公司針對明年的業績規劃中，營收目標二四億元中，血壓計仍佔

八七％，實際狀況將更高。

走向規模經濟，成本成了重要的考量，因此合世生醫位於中國的二座

生產基地產能將持續拉高，尚未量產的蘇州廠月產能將達七百Ｋ，高

於深圳廠的四百Ｋ及台灣廠的二百Ｋ，中國比重勢必持續拉高，台灣

則扮演研發中心的角色。

如何看待合世生醫一三○元的高掛牌價格，從每股獲利的水平看其本

益比尚屬合理，但人氣才是該股最大的考驗，近期美國相關生技醫療

股的股價表現超弱雖然不致對台灣的生技醫療相關股價產生太大的牽

動，族群的表現也早已沒有關聯性，在各打各的仗的情況下，獲利的

超優表現是否對股價產生支撐值得觀察。