衛道地雷債 傷了聯合投信 |聯合證券

地雷債還是讓投信受傷，這次聯合投信因持有衛道在市場上流言不斷

，加上博達事件的效應造成持有可轉債比重高之基金客戶不安，聯合

投信本身一檔以可轉債為主要投資標的的積極型債券基金聯合雙盈基

金自博達事件後遭大量贖回，最後演變成該投信出最下策要讓基金一

次死過再重來，投信業者擔心這個效應會讓風暴掃到同類型的基金，

如果聯合投信能活過來，這種操作也將變成一不良示範。

繼兆豐國際投信拉尾盤作價把淨值拉到十元，讓客戶安全跑掉之舉，

六月十三日的星期一讓全投信業界嘩然，沒想到七月十二日週一早上

聯合投信再一次操控淨值，竟然會讓七月十二日的聯合雙盈基金淨值

大跌三％以上，讓客戶受損，再度震驚全市場。

聯合投信為什麼會出事，可能從總統大選之後，股票一路重挫種下的

因，衛道再加博達結了果，問題出在於聯合投信的商品以債券及平衡

基金為主，其中投資標的又以可轉債居多，當股市好時沒話說，可轉

債的身價也水漲船高，但股市不好時，可轉債的價格開始波動變大，

從聯合雙盈到聯合創新及創益三基金的淨值變化，在總統大選前股市

高峰三月五日之後，基金淨值一路震盪下滑，到六月中博達事件發生

後幾乎呈現死沉狀態說明一切。

投信公會為了問題債清查了半天，最後全投信只找到唯一的聯合投信

持有衛道，在博達出事後，流言不斷，即使聯合投信宣稱持有衛道的

聯合創新及創益兩基金早在五月底全部在市場賣出，而聯合雙盈基金

六月初也出掉，但是贖回的情況並未減少。但如果聯合投信的形象因

此全體破壞，地雷債問題如同過去兩年的茂矽、中纖甚至於假訂單事

件的法華理農，再遠一點的公元及台灣投信，一天贖回量達兩、三百

億元，公司最後是接管或解散的命運，恐怕才是後面問題的嚴重性，

絕非單一事件。

根據公司表示，聯合雙盈基金在過去一個月規模從六十億元掉到四十

二億元，至少少掉三分之一，而博達事件後可轉債的交易打進冷宮，

而可轉債比重偏高之基金其實最近都面臨變現不易，求售無門的窘境

，聯合雙盈基金就是活生泩的例子，一旦遭到客戶大贖，確實面臨流

動性的風險，市場炒了半天認為升息將是債券基金的末日，看來國內

本身公司債的債信問題才是最大的隱憂。

但聯合投信認為，這一路為了變現不斷進行流動準備，甚至要把流動

性及債信佳之債券賣掉，與豈一路讓客戶受損，不如一次了斷，公司

的說法是避免讓最後贖回的客戶，手中剩下都是流動性差或是債信差

的標的，最後贖的一定最不利，因此決定一次處理，讓專業機構將流

動性差的債券配合部分流動性差之債券統一找買主解決。

這家投信打的算盤是第一，我把基金的資產一天之內全部換掉，由流

動性好的賺錢配上賠錢貨，把賺的貼補賠的，最後淨值一次反應，受

傷最重的聯合雙盈基金可以重生，週二開始全部重新再來，第二從五

月份公開的資料顯示，創新及創益兩平衡基金在仲琦、美齊、衛道、

艾群、建達及上奇等公司債之成交量發現，五月就先倒給聯合雙盈基

金，把平衡基基金給護住，如果可轉債如衛道或其他債券真出了事，

只有聯合雙盈會死，其他仍可保平安，手法跟兆豐國際用其他基金全

部之力下去拉股票，為護一檔基金淨值的操作看來一樣粗糙。

資料顯示，聯合投信在六月十八日總規模還有四九四億元，到七月九

日為四七四億元，看來六月中下旬確實走了不少資金，但最大規模的

聯合債券基金及聯合威利基金各達二三五億元及一二七億元，聯合投

信可能沒想到，一天淨值大跌的結果，賠上的是公司的聲譽，客戶絕

對不只贖出事的基金，連其他債券基金連帶遭大量贖回，週一連公司

電話都打不進去，可見客戶著急的心情，贖回量從過去歷史經驗估算

，絕對有上百億元以上。而同時也影響到其他同業積極型債券及可轉

債比重高的平衡基金信心度，週一贖回情況也比平日增加，是否再導

致其他基金出事，聯合投信的不良示範不知是不是為了保命要拖大家

下水。