燁興、燁聯合併 林義守態度軟化 |燁聯鋼鐵

林義守態度終於軟化了。去年燁興（2007）與燁聯（9957）的合併案

，由於主管機關對換股比例不認同，以致原本各自在股東會中通過的

合併案未能成行。今年捲土重來，配合主管機關，換股比例從原本五

股燁興換一股燁聯，變更成為每三．二二股燁興可換一股燁聯，合併

後包括燁聯配股部分，股本將達一四九．六八億元。從換股比例改變

可以窺知，林義守正極力促成兩家公司合而為一。

燁興與燁聯分別在週一召開董事會，討論兩家公司合併的換股比例。

在去年的股東會中，兩家公司就針對合併以及換股比例一案進行討論

，經過股東同意，但因主管機關以及部分投資人對兩家公司換股比例

不認同，因此要求公司必須調整換股比例，才能通過。

據了解，原本林義守不願意更換換股比例，但在主管機關堅持和溝通

無效下，只好讓步。去年底，林義守對換股比例改變一事還不是很願

意，但在考量如果兩家公司不合併，對燁興長遠發展不利情況來看，

只好改變換股比例。據悉，原本幕僚給予的建議是，將換股比例改變

成為三．五股燁興換成一股燁聯；結果召開董事會中，為避免屆時主

管機關認為兩家公司可能在帳務上需要調整，可能會再度出現主管機

關要求改變換股比例的可能，於是把換股比例再行調整，換成最後的

結果：三．二二股燁興換為一股燁聯。

由於兩家公都訂定三月十六日舉行股東會，趕在五月二○日前通過合

併的企圖心明顯，也代表今年年中兩家公司可望合併。由於去年燁聯

營運情況不錯，目前暫訂將配發一元股利，包括○．八元的股票股利

，以及○．二元的現金股息；因此包含燁聯配股股本膨脹部分，新的

燁聯年底時股本將達一四九．六八億元，是該集團中股本最龐大的公

司。

雖然燁興股東在換股比例修正後，仍有點委屈，但從長遠考量，能夠

躋身為國際級的一貫化不鏽鋼廠，是很不容易的際遇。平心而論，雖

然燁興去年獲利，但大部分來自於處分土地資產利益，拿到這部分本

業獲利不算太多；若以此要說燁興未來營運一帆風順稍嫌過早。對營

運才剛好轉的燁興，選擇在此時與燁聯合併，等於是力保公司未來營

運；而且燁聯在大陸已擁有不鏽鋼冷軋生產廠，以中國大陸未來對鋼

品需求來看，後續幾年還有榮景可期。雖然兩家公司合併，不無有替

林義守解套意味，但最大受益者仍將是燁興的股東。

從燁興與燁聯調整換股比例來看，兩家公司在今年合併的機率很大，

今年燁聯初估稅前盈餘約三○億元，以期末股本一四九．六八億元計

算，每股稅前盈餘二元，是否會有更好表現，端賴今年不鏽鋼產品售

價波動情況而定。

另外，從股價表現來看有趣的是，燁興因為合併股價強勁表現，燁聯

卻還在牛步走，若以燁興目前股價計算，燁聯股價應該攀升到二四．

七元才算合理，結果因股票在興櫃掛牌，股價僅十七元降近。從燁興

與燁聯股價來看，或許是燁興先把股價頂上去，等到合併後燁聯股價

順勢到完全換股比例合理價位，中期可以留意燁聯後市。