台塑石化43億元 7年期無擔債獲「twA」評等 |台塑石化

鉅亨網記者王東琳／台北• 7月25日 07/25 12:47

中華信評授予台塑石化即將發行之 7年期無擔保公

司債 「twA」等級，同時確認台塑石化的長期發行人信

用評等為「twA+」，評等展望則為「穩定」。

中華信評指出，台塑石化在台灣寡佔的石油煉製及

行銷市場上，居第 2大公司的地位，包括規模經濟以及

台塑集團垂直整合的優勢。抵銷此評等結果的因素則包

括高波動性與競爭激烈的產業環境，及台塑石化的高財

務槓桿與偏低的獲利，導致其財務狀況低於平均水準。

中華信評表示，台塑石化的無擔保公司債評等之所

以比發行人評等低一個等級，主要是反應出中華信評之

評等準則，台塑時化以資產抵押的擔保借款超過總資產

之20%時，與有資產擔保之債權人相較，無擔保公司債

持有人，所能獲得該公司資產保障的順位較低。

台塑石化為台灣唯一的民營煉油業者暨上游石化原

料生產廠商。台塑石化在88年 7月開始生產乙烯，並在

89 年9月推出石油產品，從此結束了中油在國內市場的

獨佔局面。以全台加油站的數目計算，台塑石化91年 4

月時的國內市場佔有率為24%；中油則為73%。但以發油

量計算，台塑石化的市佔率已接近 30%。雖然目前台塑

石化的煉油產能為每日45萬桶，低於中油的77萬桶，但

其乙烯產量每年達135萬公噸，超過中油的110萬公噸。

除煉油業務外，台塑石化亦扮演關鍵的策略性角色

，供應集團公司石化原料，以生產大宗石化商品及下游

產品。中華信評認為集團的支持對台塑石化的評等是一

項重要因素，原因在於其業務營運及管理資源與母公司

集團有密切整合，並有來自母公司集團的財務保證與資

金挹注。

台塑石化擁有規模經濟及石化業務垂直整合的優勢

，因此其營運效率良好。由於集團內及下游客戶之需求

強勁，因此其石化部門的整體產能利用率相當高，超過

100%。然而因國內油品市場供給過剩，其煉油廠的產能

利用率較低，約為 67%。儘管擁有良好的市場地位及營

運效率，台塑石化仍面臨油品煉製行銷與石化等產業風

險，獲利情形易隨原油價格、匯率、及大宗石化產品價

格波動，反映該公司對進口原油之仰賴，及大宗石化商

品部門供需對其之影響。再者，其盈餘也受制於其主要

競爭對手，中國石油公司的定價策略。中國石油公司在

過去一年間，積極進行促銷以維持其市佔率。

台塑石化的財務槓桿偏高，反映了其大額投資六輕

計畫的積極財務政策。該公司的利息保障率及現金流量

措施薄弱，主要因為借款水準偏高，且獲利低於平均水

準。由於煉油營收增加，其總營收由89年的新台幣 516

億元增加了 1倍以上，達到90年的新台幣1286億元。但

因油品的利潤偏低，台塑石化的營業利益率（折舊及攤

提前）由89年的23%，下滑至90年的12.5%。90年，其利

息、稅、折舊及攤提前盈餘利息保障倍數僅為 1.5倍，

儘管相對於89年的 1倍已有所改善，但仍偏弱。

同樣地，該公司的負債比也有所改善，但仍偏高。

台塑石化90年的總借款對總資本比為57%，89年為64%。

該公司計畫在92年上市，之後其負債比可能逐漸下降。

90年，該公司來自本業之現金流量對總借款比僅6%，不

過在未來兩年間可能提高至 10%。由於擁有台塑集團堅

強的支援，台塑石化能向本地銀行及公司債市場籌資，

保有允當的財務彈性。