震旦行將發行7000萬股GDR 惟老股持股成本30元 承銷利益難期 |金儀

鉅亨網記者李祖嵐／台北• 3月 7日 03/07 10:37

震旦集團積極投入3G行動通訊，今年並將透過震旦

行(2373)首次發行8000萬美元海外可轉換公司債 (ECB)

、以及股東協同轉投資事業，提撥手頭震旦行老股7000

萬股發行全球存託憑證 (GDR)，集資約新台幣 40-42億

元資金，支應3G發展所需。惟以震旦集團持有震旦行股

的成本30元來看，高於震旦行現階段 26-28元的股價水

準，除非公司股價出現續強格局，否則承銷利益難期。

在行動通訊通路領域擁有龍頭地位的震旦行，在大

哥大手機銷售之外，去年透過轉投資公司互盛(2433)、

金儀提撥震旦行老股發行 GDR，參與台灣固網及新世紀

資通集資，掌握固網商機。由於當時持股成本約28元，

GDR 每股溢價參考現股市價水準，以60.5元發行，在去

年第 1季為震旦行及互盛挹注不少承銷收益。

今年為掌握未來商機龐大的3G行動通訊市場，震旦

集團成立福爾摩沙電信公司，做為集團投入3G佈局的控

股公司，同時將集資參與固網團隊。震旦行本月召開董

事會，決定同時發行 ECB與 GDR，募集所需資金，這也

是公司首次發行 ECB，此部分將集資8000萬美元，折合

新台幣約25.8億元，至於轉換價格、發行年限、殖利率

等細節，則尚未訂定。

而各方關切的 GDR部分，由於震旦行去年除權後股

價走勢欠佳，加上行動通訊通路削價競爭、毛利陡降、

通訊連鎖也持續虧損，營運熱度及成長力道不如預期，

股價自去年 9月11日跌破40元心理關卡，一路重挫，並

在10月20日開盤時創下19.1元歷史低價，之後雖在通訊

部門虧損緩和、以及台股跌勢稍歇之餘，股價回升，在

23元附近雖獲支撐，但在 27-28元的強力反壓則始終難

以有效攻破，近期股價進行區間盤整。

以震旦行去年藉由轉投資公司提撥老股、認列承銷

利益挹注盈餘的情形觀察，今年此一有利條件不再。依

公司董事會決議，今年將透過子公司震業欣、金儀、及

大股東震旦國際提撥3000萬股、3000萬股及1000萬股震

旦行股票，前往海外發行 GDR，以平均持股成本30元估

算，除非最近 2個月內震旦行股價出現大舉翻揚局面，

否則對公司並無帳面美化效果。

據了解，公司今年擬集資40億元投入3G佈局，扣除

ECB 募集金額， GDR部分集資額度約在17.5億元左右，

合計公司可望獲得 40-42億元的資金。震旦行發行 ECB

後，負債比將會攀升，惟預料仍在安全範圍內，而 ECB

與 GDR的轉換、發行價格如何訂定，營造其間的套利空

間，進而帶動與現股之間的比價效應，相對考驗公司財

務部門的智慧。