《力成期貨：市場觀望，策略偏空解析》|國票期貨

近期，台灣電子製造龍頭力成（6239）在市場上的表現引起了廣泛關注。該公司主要以記憶體封測業務為主，並持續擴大邏輯產品封測業務，同時入主超豐進一步擴大營收貢獻。根據最新數據，記憶體與邏輯產品的營收占比約為六比四。

然而，進入2024年下半年，力成的需求回溫並未如預期那麼強烈。一方面，原先的西安廠資產已經轉移給美光；另一方面，邏輯產品中的Power Module量產時程出現遞延。此外，記憶體產品DRAM與NAND Flash的需求也逐漸趨緩，使得整體營運表現不如市場預期。

展望未來，由於客戶持續去化庫存，以及大陸經濟處於低檔，即使記憶體與邏輯產品的訂單多為短單與急單，僅Power Module有望放量，整體展望維持保守態度。雖然如此，整體展望仍將為全年單季低點。

在細分業務方面，記憶體業務受到首季景氣循環低點的影響，但預計第2季將隨著客戶給予較顯著的訂單，恢復成長力道。技術面來看，力成期貨自去年7月中旬未能突破歷史高點後，已經形成M頭型態，並轉為下行趨勢進行回調修正。當前指數持續以震盪拉回的方式進行整理，短中期均線糾結，長期均線則處於下行趨勢，整體架構延續空頭趨勢。

基本面上，力成的長期營運狀況仍然正向。即便在2022年與2023年獲利衰退的情況下，公司仍將維持高現金股利配發率。預計今年將配發7元股利，殖利率達到6%，這將吸引高股息ETF持續加碼。但由於短期訂單能見度有限，操作上建議投資者暫緩續以震盪拉回的格局保守看待。這一建議由國票期貨提供。