藍寶石跌價趨勢擴大　兆晶、鑫晶鑽走向合併是喜是憂

藍寶石晶棒/基板2010年堪稱是最亮眼的產業新秀，在市場供應吃緊下，基板價格一路飆漲，無論是高毛利及營運成長都搶佔鋒頭，然而，2011年情勢快速逆轉，原本預期緩慢降價的走勢，到了下半年正逐漸浮現失控危機，在LED應用需求低迷、磊晶廠拉貨力道疲弱下，高價庫存去化壓力沈重，報價直落的速度驚人，昔日閃閃耀眼的上游藍寶石業者，即將面臨新一波產業秩序大洗牌的考驗。日前鴻海集團轉投資的藍寶石長晶廠鑫晶鑽，與藍寶石基板廠兆晶閃電宣布合併，將以1:1的換股比例，整合為從上游長晶到下游切片的一貫廠；台灣藍寶石基板廠營運模式逐漸走向垂直整合之際，此一合併將為整體產業的競爭態勢投下震撼彈，但在如今市況動盪的時機下，2廠合併的時機是否恰當？藍寶石晶棒曾在2010年底一度達到1毫米(mm)25美元行情，帶動2吋基板喊價到30~35美元，到了2011年第1季，晶棒價位也幾乎沒有滑落，而基板的價格跌幅仍要看晶棒來源的臉色，因此原先業界評估，2011年將呈現每季跌幅5~10%的表現，全年跌幅約在3成左右。但到了第2季，藍寶石晶棒新產能持續開出，市場價格開始明顯鬆動，藍寶石基板廠也在5月下旬感受到需求轉弱，議價方式也從逐季談改為逐月談，第2季1毫米報價來到20美元價位；原本預期第3季將可下探至1毫米約15~18美元的水準，不過到了6月中旬，LED磊晶廠已接獲2吋藍寶石基板，可望降至20美元以下的報價。帶頭降價的正是國外晶棒大廠，加上第3季旺季不旺效應浮現，更加速了藍寶石晶棒跌價的趨勢擴大，近期晶棒價格甚至喊出跌破10美元低價，單季跌幅就達到50%。對應於晶棒價格的大幅暴跌，在此風雨飄搖之際，兆晶選擇與鑫晶鑽宣布合併，恐將是弊多於利。由於鑫晶鑽2010年約有9成產能供應給兆晶，故當晶棒面臨短缺，若是兆晶藉由合併之舉，宣示上游晶棒料源無虞，對衝刺市佔將有極大助益；然如今市場需求不明、晶棒跌幅又快於預期，認列跌價損失的風險大增，此刻合併恐將是最糟糕的時機，對毛利率的提升未必有利。再者，目前鑫晶鑽的產能約10萬毫米，湖口新廠預計在2012年第1季將150台長晶爐裝設完畢，屆時產能將可上看100萬毫米，成為亞洲第1大長晶廠，相較於兆晶的規畫，2011年底將總產能擴充至60萬片，在鑫晶鑽併入兆晶之後，其上游晶棒產能將難以向外拓展銷售新客戶，故為了因應鑫晶鑽在2012年的大擴產，兆晶又得再進一步擴張產能，隨著業界相繼展開藍寶石基板產能擴充競賽，價格調降的壓力將衍生出連環效應，藍寶石基板供需失衡危機也將埋下變數。不過，從產業發展的長遠趨勢來看，產業整合仍是必然的趨勢，由於晶棒生長曲線較長、技術門檻較高，過去產業主導權幾乎由國際大廠美系業者Rubicon、俄羅斯業者MonoCrystal以及韓系業者Sapphire Technology Company(STC)等把持，藍寶石基板廠卡在產業中段，不但要面臨LED磊晶客戶的砍價壓力，又缺乏上游關鍵技術的能力，往往導致被國際長晶大廠牽著鼻子走。據悉，2010年缺貨高峰之時，曾有長晶業者不顧合約協議，私下在市場高價出售晶棒，基板廠受制於料源不足之苦，即使供應商未能履行合約也不敢提出抗議，加上晶棒價格幾乎佔據基板廠5成的成本結構，藍寶石晶棒更創下50~60%的高毛利率表現，這也成為驅動藍寶石基板廠在2011年紛紛強化晶棒自製率的重要原因，包括兆遠成立子公司山東元鴻，晶棒自製率將達到3成，合晶光也預計將自製率提升至4~5成等，故藉由跨入長晶研發，將是有助於提升議價能力與營運彈性的關鍵條件。兆晶與鑫晶鑽的合併，成為LED上游原材料廠整合的首例，推動上下游加速走向垂直整合的旋風，並可望解決2家公司關係人交易比重過高，阻礙上櫃上市的目標，且長遠來看，確實可發揮節省生產人力資源、強化成本優勢、提高獲利動能的益處，不過晶棒的技術能力，將成為合併案未來成敗的關鍵，一旦良率無法順利拉升，屆時不僅難以發揮1加1的合併綜效，恐將進而導致相互拖累噩夢。