陸金融電商股 錢景閃亮 |瑞銀投信

2018年中國經濟陷入困境，又美中貿易戰雪上加霜影響下，導致去年陸股大跌，不過隨著政府去槓桿力道放緩，美中貿易戰回到談判桌，今年陸股從谷底翻身，看好此波趨勢可望延續到2020年，並且突破2018年首季高點。

今年陸股在貴州茅台帶動下，消費板塊表現強勁，此外，受惠美中貿易戰影響，國產化議題發酵，包含半導體在內的電子股今年表現也相當優異；隨著5G發展延續，且中央經濟工作會議強調創新，這些今年表現強勢的龍頭電子股，基本面有機會持續到明年。

不過，值得注意的是，今年來陸股大漲，不少股票評價超過合理水位，目前估值仍偏低，且明年趨勢向上的產業，將會以金融、地產為主。

其中，中國部分銀行業轉型有成，開拓私人銀行客戶，並且善用金融科技，達到低成本、高效率，使得業務結構轉佳，基本面轉好。

至於地產部分，明年中國經濟成長「保6」下，政府勢必需要透過房地產增長，來維持GDP表現，但又為了防止房地產泡沫化危機，因此預期政府對於房產政策會偏向「時而緊、時而鬆」的策略。

整體來看，2020年中國的經濟成長大部分仍來自於內需消費，總體指摽不會有大幅度的變化，像是連續兩年負成長的汽車，短期內不易反轉，反觀成長幅度超過平均水準的電商，明年仍有機會出線。

舉例來說，中國電商推出的化妝品品牌價格便宜，質量又與國際品牌相當，儘管全球經濟不景氣，但這些品牌仍出線大啖小資市場，這就是電商增長超過水平的原因之一。

另外，近年來5G趨勢也備受市場關注，但我的觀點是，5G最終取決於運用，「誰能從運用中獲取利益」才是關鍵，像是教育可以從新的技術中獲取效益，所以我看好教育概念股未來。

儘管近期新應用頻頻浮出檯面，不過在投資布局上，仍秉持著「不是唯一，就是第一」選股方式，我不願意去押注尚未經歷過考驗的中小型股，也就是說，我會選擇實際能駕馭的公司，那些短期受益，但長期競爭實力仍不敵龍頭廠者，增長速度最多只會維持一至兩年。

中國精選總持股共55檔，近年來不斷縮小持股數量，主要是因為產業龍頭愈來愈明顯，只有競爭力很強的公司，才能表現好，目前的投資組合主要還是以消費族群為主，儘管這一兩年來，科創板塊、獨角獸企業引領風騷，但我認為這些公司還未經歷過大風大浪的考驗，還不能輕易放入投資組合中。

展望2020年，偏多看待大陸股市的主要原因有三，其中，干擾市場長達22個月的美中貿易戰，已達成初步協議，兩國願意回到談判桌，將有助於促成第二階段協議；其次，外資在陸股的持股比重還在低水位，隨著A股入摩、地緣政治好轉，預期未來會有更多資金流入陸股；第三點則是，經過2018年去槓桿政策操之過急下，中國政府將維持穩定發展，2020年去槓桿將不再影響中國股市。