錢好併破局 股價一上一下 |錢櫃企業

KTV兩大龍頭錢櫃（8359）、好樂迪（9943）合併案破局，兩者股 價上演一場紅綠變色戲碼！併購方錢櫃連著兩日面臨失望性賣壓，股 價暴跌45.38元、跌幅逾23.51％，22日收盤均價下探147.57元；反觀 被併方好樂迪股價走揚，擺脫收購價溢價少的委屈，22日一度衝高到 69.3元歷史高點，終場收在68.4元、漲幅2.55％。

當初基於資源整合，提升經營效率與掌控營運成本，錢櫃在2月下 旬宣布將以每股67.7元現金對價方式，總計67.34億元，收購好樂迪 全部已發行且流通在外普通股，成為錢櫃100％持股子公司，合併後 仍採雙品牌營運，但預定好樂迪10月下市，改由錢櫃規劃上市，就有 不少好樂迪小股東抱怨收購溢價不到1％，帶動股價下修，錢櫃則是 開始慶祝行情。

如今在公平會宣布禁止合併，預期綜效誘因消失後，股價面臨回檔 壓力。錢櫃在興櫃掛牌，股價從合併宣布當日的133元左右起漲，至 8月20日收盤均價為192.95元，約當半年股價上漲近60元。

反觀好樂迪，在宣布合併前在50多元的整理平台逐步墊高，至宣布 當日距離收購價67.7元只剩0.5元的溢價。22日好樂迪再獲市場青睞 ，一度衝高到69.3元、最低也有67.6元。

兩大KTV業者22日都已收到公平會結合案件決定書，如果沒有變數 ，接下來的考驗是面對市場的激烈競爭，包括線下有桌遊店、汽車旅 館、電話亭KTV等新型態聚會場所興起，線上有網路直播、手機APP歌 唱等新型娛樂服務，雙面夾擊都在瓜分消費者的荷包與時間，以及少 子化加上年輕人消費遞減的隱憂。

儘管市場嚴峻，兩大KTV近年獲利仍有表現，今年上半年錢櫃每股 盈餘4.66元，好樂迪每股盈餘也有3.26元。獲利來源之一是靠成本管 控，如今併不成，成本降不下來，將來經營挑戰高。

KTV業最大經營成本是房租和人力，舉好樂迪為例，全省逾50個營 業據點，僅約1、2個據點是自購投資房地產，其他都是租賃，通常續 約一續十幾年，裝修、設備折舊才划得來，近1、2年有多家門市租約 到期，也催促這樁合併案上路。