利差持續收窄 中高收債投資價值浮現

8月以來全球市場受到土耳其里拉風暴重創，尤其新興市場包括阿根廷、南非、俄羅斯、巴西，皆在市場擔憂之列，至8月14日止，新興市場債指數驟跌2.02％，但亞洲高收債指數僅下跌0.07％，JACI中國指數仍有0.33％，中高收債表現相對持穩，因利差持續收窄，目前中高收債處於兩年來相對便宜水位。

日盛中國高收益債券基金經理人鄭易芸表示，7月18日人行窗口指導商業銀行通過配套MLF資金的方式，鼓勵商業銀行增加信貸投放與中等評級信用債投資，並鼓勵銀行投資AA+級以下公司債，提振AA+以下的公司債需求，有助於緩解信貸緊縮對中小民企構成的壓力。

大陸新政扭轉陸債頹勢，目前中高收債利差為537點（1點是0.01個百分點），殖利率為8.14％，兩者均在7月扭轉去年中以來大幅上行趨勢。

群益中國高收益債券基金經理人李運婷指出，面對經濟放緩及去槓桿政策下的流動性壓力，政策由寬貨幣轉向寬信用，緩解小微企業目標明確，低評級債種有望受惠。大陸境外高收益債目前信用利差，仍較歐美同等級債更具吸引力，大陸信用分化下，提供個別債券投資機會，建議避開槓桿及融資需求較高的企業來布局。

宏利投信認為，大陸基本面轉佳，但仍須留意包括債務逐步攀升的長期挑戰，隨美國聯準會升息腳步而上升的債券殖利率，為資金面帶來衝擊，以及貿易戰後續發展，但多項因素都有利於中長期行情，短期關注風險謹慎布局。

統計大陸主要房地產債、天期與殖利率行情，一年債殖利率高達5∼11％，三年債殖利率介於6∼14％，整仍具優勢。

鄭易芸分析，大陸政策略微放鬆有利債券基本面好轉，未來將持續觀察變數，包含中美貿易戰情勢與美債美元走勢，但目前全球債券資產表現，大陸高收債評價面極具吸引力。