熬了16年 國壽再現利差益

國泰人壽投資報酬率與資金成本，終於在今年出現「黃金交叉」，出現暌違16年首次利差益。在全球股市上揚助攻下，國泰金控昨(5)日法說會上宣布國壽首季避險後投資收益達4.5％，資金成本(即保單成本)為4.3％，是1999年以來首次出現利差益。

此外，國壽有3大身價看漲的理由，一是下半年升息趨勢愈來愈明顯，只要升息，資產價值就會上升，利差損壓力更小，獲利可望成長；二是國壽帳上股票還有逾200億元未實現獲利，且今年預計有170億元以上的現金股利。三是第3季承受國寶及幸福人壽後，淨值馬上多出700多億元，獲利每年可增加70億元，海外投資額外增加5％，1年避險後收益可增加40∼60億元以上。

國壽表示，去年稅後獲利319億元，就已出現利差益，只是當時資金避險後投報率4.3％，負債成本4.43％，報酬率數字尚未出現黃金交叉，但當時負債僅是資產的88％，投資收益去年就已大過負債總成本，代表國壽擺脫10多年來低利率環境造成的利差損「苦日子」。

國內存款利率從1999年起逐年下降，2002年更直接從4％掉到2.3％，先前壽險業推出許多預定利率6∼8％的保單，自此掉入長達10多年的利差損惡夢。

國泰金今年首季稅後獲利181億元，較去年同期成長47％，其中，國壽前3月獲利125億元、成長92％，主要是國際債券殖利率彈升，國壽去年伺機買入一些高利率債券，今年也部分獲利了結；最重要是台股及港股、陸股行情走揚，股票也伺機實現獲利近新台幣200億元。

國壽昨天也公布2014年隱含價值(EV)為7,090億元、年成長12％，每股EV為133.6元，若折算到國泰金每股EV為56.4元。

隱含價值類似壽險公司的清算價值，國壽去年因為新契約保單價值成長535億元，因此EV由前一年度的6,350億元增加到7,090億元，換算到金控股數，即光是國壽就可讓國泰金每股價值56.4元，比2013年底的55元略為提高。

一般國際壽險業股價都是每股EV的1.5∼2倍不等，國內壽險股價一般都較EV低，壽險公司也頻頻為股價抱屈。