從菲利浦曲線 觀察美歐日經濟

3月6日美國公布2月失業率創7年新低，非農就業人數暴增29.5萬人 ，經濟持續擴張，市場預期Fed可能提前升息。葉倫升息的考量正是「菲利浦曲線理論」的兩個變數：失業率與通 膨率，該曲線呈現兩者存在反向關係，當勞動市場超額需求將帶動工 資上漲，使通膨率上升而失業率下降，若能降低失業率，將可刺激通 膨，造就經濟成長。Fed最新褐皮書顯示，美國經濟強勁增長，2月失業率為5.5％，已 低於6.5％的長線均值，就業市場優於預期，新增勞動人數大幅增加 ，勞動力參與率成長至62.8％且勞工時薪開始回升。受油價大幅走低，美國最新CPI指數下降0.7％，為連續第三個月下 降，核心CPI年增1.6％，通膨率已連續32個月低於2％目標；受消費 及政府支出減少，美國最新GDP增長由2.6％降為2.2％。歐元區最新失業率為11.2％，創三年來新低，顯示就業情況改善； 受原油價格大幅下跌，2月通膨率為-0.3％，連續三個月下降，通膨 轉負為5年來首見，惟較1月的-0.6％有所回升，通縮風險稍緩。現行 歐元區實施負名目利率及歐版QE，有利降低失業率、緩和通縮風險。油價大跌壓低物價，使日本通膨率2％的目標成為嚴峻挑戰。1月失 業率攀升至3.6％，勞動參與率微降至59％，顯示就業市場惡化；受 消費稅調高影響1月CPI年增2.4％，連6個月放緩，核心CPI年增0.2％ ，故改善就業將有利擺脫通縮，市場預期日本央行4月將再加碼寬鬆 。藉由經濟數據之掌握，各國央行可透過菲利浦曲線理論調整其貨幣 政策：升降息或QE進出場。未來，美國將啟動升息循環，「美元強勢」將牽動全球資金移動， 抵消全球數十國央行寬鬆政策之部分成效，故「權衡」國際經濟情勢 ，考驗央行主事者智慧。(本文作者為統一期貨期貨分析師李松鶴， www.pfcf.com.tw)