善用換股 大大縮減現金支出

繼收購凱擘後，現又傳出富邦集團將以巨資併購東森電視。富邦

集團近一年好像是香港旅遊局廣告形容的「逛、買、吃」，從不

動產到併購企業，令市場咋舌，不禁讓外界好奇富邦的口袋到底

有多深？

「富邦難到要買下整個台灣嗎」？有人在這兩天看過報紙後，吐

出這句話。富邦集團近一年來在金融、媒體、不動產市場大肆搜

獵，富邦金去年10月以6億美元（約新台幣198億元）代價買下

ING安泰人壽、近期又出資數百億元競標南山人壽，本周再由台

灣大哥大以568億元收購凱擘，僅兩樁確定的併購案金額已達766

億元。乍看金額相當龐大，但細看付款架構，就不難看出富邦金

善用各種籌資工具，以及談判技巧來擴展版圖。除非是像參股廈

門商銀等小金額投資案，否則富邦金絕不以百分之百現金併購。

以併購ING安泰人壽來看，代價是6億美元，但付款架構相當特別

，富邦金增資發行約406億新股給ING集團，不足額部分再以現金

支付，巧妙之處就在於ING拿到的現金，還得用於認購富邦金發

行的次順位公司債，繞了一圈，等於富邦金沒花一毛現金。

台灣大併購凱擘也有異曲同工之妙，雖說是代價568億元，但以換

股為主、現金為輔的方式，合計出資約328億元，再承接凱擘負債

240億元；當中台灣大真正拿出的現金只有4.4億元。去年金融海

嘯發生以來，企業一度掀起「現金為王」熱潮。為抵抗海嘯後的

嚴峻環境，多數企業不願提高資本支出，但若換個角度，善用籌

資工具，以小搏大，併購其實不需要花大錢。