高評等防禦型產業進場首選

目前投資等級債券殖利率投資已勝過股市股利率甚多，以風險報

酬比而言，債市極具投資價值。

宏利投信全球債券組合基金經理人陳培倫表示，債券市場的風險

之所以長久以來低於股票市場，在於債券具備「優先求償權」，

代表債權的風險低於股權，債市的投資報酬率也應該小於股市。

然而四月份美國投資等級公司債之殖利率已經上升至7.8%，但

S&P500指數股利率卻僅有3.5%來看，顯示投資等級公司債經過大

幅波動之後，目前風險報酬比已極具投資吸引力。

為拯救信用體系，美國政府不僅買入問題公司股權，也開始在市

場上大量買入高品質的公司債券。陳培倫進一步說明，企業可以

不配股利，但是不能不定時償還債務。雖然美國政府同時取得企

業股權與債權，但為維持所謂的「政治正確」，不能再讓大型企

業頻傳破產危機，美國政府的心態必定強勢保護企業債權。

然而當前幾乎所有企業獲利數據皆縮水，當企業必須把手上現金

同時分給債權人跟股東時，預料美國政府將以企業大股東的身份

決議優先償還債息，改善企業的資產負債表後，才會考量後續的

股利政策。因此，預料美國投資等級債券市場未來穩健復甦的機

會將大增。

投資等級債券當中，陳培倫認為具備雄厚有形資產的防禦性產業

，將取得美國政府的背書，包含非循環性的消費產業，公用事業

以及基礎建設等。這些產業原本受景氣衝擊的程度就不高，但在

前一波債券市場中卻也遭到投資人的錯殺，未來利差緩步縮小的

機率相當高。

反觀銀行產業，雖然近期美國即將公布壓力測試結果，縱使財長

蓋納近日在國會聽證時透露受測銀行可能全數過關，但這僅僅代

表銀行業可以「撐過」景氣冰河期，不代表銀行的虛弱體質將明

顯好轉。投資人對銀行業股權與債券的前景仍應審慎且保守以對

。