美股等反彈 還有一年要熬

依照2009年企業營運獲利預估計算，S&P 500指數成分股目前平均

本益比為9.24倍，幾乎是過去20年來該指數本益比平均值的一半。

部分市場人士認為，美股已跌到低點，可望開始反彈，且因美股

是金融風暴的起源點，最早開始下跌，因此，也會比歐股、亞股

更早反彈。

是否真會如此呢？

從美國的各項經濟數據及消息來看，現階段還看不出美國景氣何

時落底，也很難說美股何時能反彈。許多基金經理人認為，由於

美國企業獲利可能持續落後市場預期，未來一年美股勢將難逃持

續下跌的命運。

今年S&P 500企業獲利落後市場預期的幅度超過20%，企業獲利已

連續五季萎縮，且獲利下滑延續的時間，為自2001年以來最久。

在2001年美國衰退期間，S&P 500企業獲利觸底後，美股還繼續跌

了七個多月。如果依照這樣的模式推算，美股到明年恐怕都還難

逃大跌的命運。

根據歷史經驗統計，美股自1930年以來歷經多次的空頭市場，平

均跌幅為37%，回檔月數平均為19個月，這次美國次貸風暴從去

年10月爆發以來，S&P 500指數從去年高點至上周五的低點，修正

幅度已達53%，回檔月數為13個月，目前看來，美股整理的時間

仍然不足，因此，預計未來可能仍以震盪整理的格局為主。

群益投信表示，美國政府積極使用貨幣政策與財政政策救市，市

場預期明年1月新總統歐巴馬就職後，可能再採取財政政策來振

興經濟，推出擴大內需方案，以期1929年經濟大蕭條的情況，不

致重演。

群益投信認為，由於這次全球金融風暴的震央來自美國，若美股

能夠逐漸趨穩，並領先反彈，則原先將資金從新興市場或亞洲市

場撤離的外資資金，將有機會回流新興市場等其他區域。

在美國市場尚未從龐大賣壓回復、美國經濟數據未見好轉、美國

企業獲利也未改善以前，美股未來的震盪難免，投資人此時還是

觀望為宜。