債市 利差價差兩頭賺 |安聯投信

美國聯準會與歐洲央行台北時間8日晚間7時宣布降息，更引發全

球六大央行同步降息。投信投顧業者指出，降息對股、債皆有利

，但股市波動仍大，獲利不易；債市則因央行的降息措施，可望

賺取利差及價差。

央行降息可讓投資人在債券市場獲得超額報酬，加上固定收益部

份，讓債券市場成為景氣偏冷時的防禦首選。以中期債券存續期

間6年來計算，每當殖利率下跌1%，就可創造債券資本利得6%的

空間。

施羅德投資首席經濟學家魏凱斯（Keith Wade）日指出，貨幣政

策並不是根治信用風暴的根本處方，但美歐同步降息，有利長期

經濟復甦。

魏凱斯分析，如果是信用風暴導致信心危機，貨幣政策並不是根

治問題的處方。目前的問題是貨幣流通機制無法有效運作，金融

體系變得非常風險趨避。

魏凱斯說，不管是對企業、個人客戶或是銀行，借款意願非常低

落，資金流通機制已受到限制。因此，即使央行降息，是否能夠

真正將資金挹注入實質的經濟體而協助其恢復正常運作，仍有

待觀察。

目前銀行間借貸市場的債信風險溢差攀升至非常貴的水準，約介

於300到350個基本點（1個基本點是0.01個百分點），顯示銀行彼

此間的強烈不信任。魏凱斯指出，只有見到銀行間拆借信用溢價

的息差滑落，才有可能解除目前實質經濟體所面臨的高資金成本

的危機。

魏凱斯認為，未來政府負債會提高，企業、個人等負債會持續向

下調整，但在調整過程中，預期市場仍會不時受到銀行體系傳出

的壞消息衝擊，個人消費勢必會受到影響，因而整體市場預計仍

會震盪。

德盛安聯四季回報債券組合基金經理人王銘祥表示，各國降息透

露出為了抵禦全球經濟減緩的影響，全球央行不惜大動作以寬鬆

的貨幣政策來穩定市場，預期未來還有許多國家央行將跟進降息

。

王銘祥指出，歷史因金融事件使投資人撤出金融市場的例子相當

多，例如1997年的亞洲金融風暴、2000年科技泡沫時期等，投資

人增加現金持有部位，以度過市場不確定時期。他說，除了持有

現金，債券也是降低資產波動的選擇之一。

富蘭克林證券投顧認為，聯準會、歐洲及英國央行不約而同、意

外宣布各降息2碼的舉措，顯示在金融危機擴散。全球降息預料將

逐漸舒緩信用市場緊俏的壓力，但金融產業將持續降低槓桿，已

經影響到全球實質經濟成長動能與企業投資等層面，即將登場的

財報周也可能較為負面，因此，股市中期震盪壓力依舊不可輕忽

，反倒是在世界主要國家央行相繼降息後，債券市場的多頭氛圍

確立。