天達投顧：加碼原物料投資

近來不少投資專家推論油價泡沫即將破滅，但是，國際原油價格

卻迭創新高，天達投顧指出，在原油開採成本一路上揚、市場需

求不斷推升下，高油價不但不會破滅，反而長期看多，投資人應

增加原物料投資比重。

國際油價每桶創下134美元天價後，有些專家質疑是人為炒作造成

的，然而，天達投顧分析，因原油期貨淨多頭部位只剩下2.5萬口

，仍處在相當低的水準，距離高點8萬口仍遠，因此，這一波油價

上揚人為炒作影響有限。

高盛證券分析顯示，原油平均開採成本在50美元左右，但是邊際

開採成本卻高達85美元，天達投顧指出，50 美元是以中東舊油田

平均開採成本計算，然而新油田開採成本不斷上揚，連殼牌石油（SHELL）都預估成本還將上揚20 ％，未來開採成本可能將達到

100美元上下，油價將居高不下。

一般而言，油價上揚將壓抑市場需求，美國從去年10月起，連續6

個月出現汽油需求比前一年同期下滑現象，但是，天達投顧指出，

自4月起，美國汽油需求量已隨著夏季汽油旺季即將來臨而開始回

溫，顯示高油價尚未能完全抑制市場需求。

此外，包括印度、中國、馬來西亞、越南等亞洲國家對於油價採取

補貼政策，天達投顧指出，這更降低高油價對於市場需求的抑制

效果，尤其，印度將蓋多條高速公路、中國今年前4月原油進口仍

成長近10％，均讓油價愈小不易。

在供給面方面，老舊油田的產能下滑、新油田開採增加數量有限、

OPEC每日備用產能不到200萬桶，天達投顧強調，在供給面失靈無

法滿足市場需求下，更無法有效抑制油價上漲。

高油價難道不會破滅？天達投顧表示，只要市場出現兩種訊號，

一是價格飆漲到足以抑制所有層面需求，另一個則是供給面大量

增加，但至少目前市場尚未同時嗅到這兩種訊號的出現，原油價

位不應算是「天價」，且唯有人為炒作才有泡沫化問題，在期貨

多頭部位仍在低檔，且供給追不上市場需求時，談泡沫似乎還太

早。