天達：投資等級債 擇優信評

次級房貸危機引爆以來，公債受惠於美聯準會大幅降息表現亮麗

，然而隨著信用危機恐慌逐漸平息，聯準會暫停降息的預期逐漸

升高，使得未來公債表現相對有限，天達環球策略收益基金經理

人冼智聰（John Stopford）表示，現在是建立投資等級債與高收益

債的良好時點，政府公債與評等差的高收益債則較不看好。以下

為專訪紀要：

問、次級房貸危機以來政府公債表現亮麗，目前這個趨勢已出現

改變嗎？

答、自去年8月以來，債市剛好處在次貸風暴的震央，使得非政府

公債受到相當大的衝擊，投資等級債與高收益債表現相對不理想

，而政府公債則在市場預期美聯準會將採取降息政策以減輕信用

緊縮危機的衝擊下，表現相對亮麗，加上3月中旬貝爾斯登（

Bear Stearns）獲得美聯準會挹注後，出現轉折點，決策者努力穩

定信貸危機帶來的市場恐慌賣壓，並鼓勵投資人聚焦在賣壓所創

造出來的投資價值，使得投資等級債與高收益債投資價值大為提

升。

問、現在是投資等級債與高收益債的時點嗎？

答、是的。經過次貸風暴的衝擊，投資等級債相對便宜，且評級

較佳的高收益債券也變得具吸引力，即使信用品質惡化，也因可

能承受較高的違約率而有獲得超額補償的機會，但信評太差的高

收益債，因市場的發債標準趨嚴反而不利，因此較為看好債信評

級在一個A與一個B之間的債券。

問、這些具投資價值的債券又以哪些產業較為看好呢？

答、首先，具優先受償順位的銀行債券看起來特別便宜，尤其從

美國聯準會挹注貝爾斯登的舉動，凸顯出大型銀行發生破產的可

能性甚微，且當面臨信用危機衝擊，他們反而越努力於強化他們

的債信能力，在次貸風暴逐漸平息之際，這類債券相對看好；再

者，美國以外的非金融公司債也提供相當吸引力的投資機會。此

外，一些具傳統循環週期性的產業也將有良好的表現，主要是因

為有來自於新興市場的強勁需求，以及已開發國家的都市更新基

礎建設投資。