投信：港股相對便宜 將持續反彈 |瑞銀投信

經過激烈修正的港股，反彈契機出現，隨著全球股市上揚，香港

恆生指數近一個月上漲12.7%，收復近一半跌幅。投信業者認為，

大中華股價已相對便宜，投資價值浮現。

瑞銀投信投資部主管羅介嶸表示，陸股、港股近期價格來到相對

低檔，大陸官方出手救市，搭配北京奧運題材，加上市場預期美

國升息見底，使美元匯價回升，有利緩和通膨壓力，都有助港股

反彈。

以香港恆生指數為例，本益比去年一度到21倍，目前下修到約15

倍，價格相對便宜；此外，後續的兩岸開放題材、新政府可望放

寬投信投資中國和港股等利多，強化大中華市場投資的想像空間

，港股有資金充沛、內需強勁與企業獲利穩健三大利多支撐，後

市表現值得期待。

近期不少研究機構紛紛下調全球主要區域的2008年經濟成長率，

香港也不能避免。多數研究機構預估，香港經濟成長率將由2007

年的6.3%，下滑至2008年的4.5%，香港政府預期，2008年經濟成

長率亦將落在4%至5%間。

瑞銀投信認為，以香港的出口結構來看，出口最大宗為中國，內

需表現依舊維持穩健。香港前三大出口地區為中國、美國及歐洲

，對中國的出口比重達五成以上，只要中國大陸經濟穩健成長，

香港仍可受惠，歐美合計則約三成，美國景氣趨緩對香港整體出

口影響有限。

香港內需市場也回復正常軌道，目前香港偏低的利率水準，與穩

健的就業市場，都使民眾消費意願提升。從零售銷售數字來看，

該地3月份零售銷售值年增率為20%，優於市場預估值15%，也較

2月份的9.5%為佳，主因香港政府退稅措施已開始發酵。

香港內需的另一主要推手，持續增加的觀光人口，尤其是大陸遊

客對珠寶、手錶等奢侈品貢獻不少，3月份零售銷售量中，珠寶

、手錶、菸酒及汽車相關消費較去年同期成長了30%，顯見香港

消費市場仍十分健全。

另一方面，香港政府以積極政策因應，使該地通膨獲得有效控制

，3月份消費者物價指數增幅為4.2%，較2月份6.3%為低，低於市

場預估的4.3%。

瑞銀相對看好香港中小型銀行股，該類股利率相關資產比重較低

，當利率下滑50個基本點之際，其獲利減損幅度僅1.7%-3.1%，遠

低於大型銀行股的5.7%-15.3%。此外，中小型銀行股為大陸銀行

業者跨足香港市場的最佳投資標的，投資題材不虞匱乏。

至於工業類股因原物料價格持續高漲，不利獲利成長性；集團股

因價值相對低估，相對較具投資價值，瑞銀對整體產業持中性看

法。公用事業類股則因股價已充分反映投資價值，瑞銀認為現階

段非最佳投資時點。