天達投顧：靜待訊號出現 布局能源基金

國際油價最近從每桶一百一十美元，回跌至一百零四美元，讓不

少看多能源基金的投資人不免憂心，油價是否已經偏高？尤其看

多原油期貨的淨多頭部位更是從十一萬口，在二週內下滑至

五．六萬口，是否意味多頭走勢即將終結？

天達投顧分析，在新興市場對原油需求仍持續成長、國際煉油廠

供給成長受限的前提下，國際油價將出現易漲難跌現象，原油期

貨淨多頭部位下降至五．六萬口，反而應看成一項有利於國際油

價短期走揚的反指標。

由於美國經濟景氣預期疲軟，國際有一派人士研判，對油價走勢

將出現抑制作用，但天達認為，從今年中國、中東、拉丁美洲、

非洲、新興亞洲對於原油的需求，仍將出現三．三％至五．七％

成長幅度，大於全球平均值一．六％觀察，原油需求持續成長將

是支撐油價的一項重要指標。

摩根大通引用美國能源署（IEA）的預測資料指出，未來十年源由

新增需求的國家，包括中國（佔三四％）、中東（一五％）、美

國（一四％）、新興亞洲（九％）、印度（七％），尤其中國、

印度等新興國家消費態度改變，對汽車需求大增，都將對原油需

求成長形成有利支撐。

過去十年來，因油價走跌，導致全球並未有新的煉油廠出現，加

上環保法規日趨嚴格，讓全球煉油廠備用產能從二千年起出現大

幅下滑，每日在二百萬桶以下；備用產能更從二○○四年起出現

下滑，目前每日在二百萬桶以下，天達分析指出，兩項備用產能

均低於二百萬桶，意味閒置產能不多，一旦出現氣候異常、恐怖

事件、地區性爭端等因素，市場擔心原油供應中斷，油價長期看

揚。

最近國際原油價格與國際期貨淨多頭部位在三月二十二日創下每

桶一百一十美元與十一萬口歷史新高記錄下，三月底立即反轉，

天達認為，這反而是國際油價的一項多頭指標！因為根據其研究

顯示，一旦國際期貨淨多頭部位超過八萬口時，投資人獲利了結

心態濃厚，反而轉向空頭，使油價出現下挫，所以目前的五．六

萬口部位反而應看成油價「中立」指標，靜待二項訊號出現，即

可進場尋找買點。

天達說，只要美國原油庫存從增加變成減少、期貨淨多頭部位下

降，將是進場投資能源類股或佈局相關基金的好時機，從美國能

源部公布最新原油庫存僅比上週增加八萬桶，低於市場增加一百

八十萬桶的預期，增加速度趨緩，將有利油價短期走強。