摩根富林明：強化債券降低投資風險 |摩根投信

經濟前景混沌不明，全球股市陷入災難性的崩盤局面。不過，最

壞的時代，可能也是最好的時代，摩根富林明的研究報告即指出

，由於基期降低，今年全年美國企業的獲利成長動能將可望回升

至兩位數，達到１４％以上；同時也看好全球股市仍具良好的投

資價值，建議投資人加強債券布局，平衡投資組合風險。

全球經濟穩健可期

次貸風暴遲遲無法平復，市場對美國經濟將無可避免走向衰退的

疑慮也不斷加深；亞洲與新興市場股市儘管有經濟成長動能的支

撐力道，但近來也不敵市場預期心理因素作祟，幾乎全面躺平。

不過，摩根富林明報告認為，亞洲與新興國家對美國的經濟仰賴

程度，在過去幾年已逐步降低，加上在各地內需撐持，預期全球

經濟仍將有穩健表現。

此外，由於全球企業體質仍然良好，本益比也在合理範圍內，

２００８年第一季維持「股優於債」的建議，以穩健型投資人而

言，建議股市與債市分占６０％與４０％的資產配置。美元加權

匯價創下歷史新低，總計自１９７０年以來，美元已歷經三波大

幅貶值。

觀察過去兩波美元貶值分別帶動黃金價格飆漲、日本資產價值大

漲，摩根富林明的報告則預期，在雙赤字壓力下，此波美元貶值

趨勢中長期內不會結束，尤其Ｆｅｄ連番降息動作後，將促使全

球資金尋找新投資標的，非美元資產持續具升值潛力，其中又以

新興市場股市與原物料行情最受看好。

高信評美債可加碼

而在債市部分，由於近期市場風險意識提高，摩根富林明建議加

碼高信評並可能降息的美國債市，對歐債、亞債則持中立偏樂觀

的看法。

瑞士信貸董事總經理陶冬日前在一場公開的演講中也提出類似看

法，認為美國與亞洲不論是在經濟周期、信貸環境等方面，均有

本質上的不同，儘管美國次貸危機最壞的階段可能還沒過去，在

目前全球市場已經過度反應、陷入非理性恐慌的情況之下，未來

反彈的空間很大。

陶冬提醒，在全球經濟情勢震盪下，大陸未來的貨幣政策勢必有

所調整，預期人民幣在２００８年升值幅度至少在１０％以上；

只是大陸當前通膨問題已近失控，不但去年食物價格平均漲了快

２０％，包括麥當勞等知名外資企業都迫於壓力，出現「登陸」

２０年以來的首度加薪，大陸的通膨現象，會不會擴大成為全球

性的通膨問題，值得格外注意。

而在其他已開發國家市場部分，摩根富林明的報告指出，歐洲股

市儘管去年表現不如新興國家市場亮麗，但以產業別來看，受惠

於中國、印度、俄羅斯等市場需求強勁的帶動，汽車零組件、化

學及通訊類股都有不錯的獲利表現，唯獨銀行類股表現欠佳而拖

累大盤，整體來說，歐股展望維持中立偏樂觀。

此外，由於國際原油價格居高不下、加上食物價格持續走揚，歐

元區通貨膨脹的風險也開始升高；不過，在權衡通膨的上檔風險

以及經濟成長的下檔風險，預期歐盟央行未來幾個月內的貨幣政

策都將維持不變，而通膨壓力與經濟成長的矛盾角力則將呈現持

續拉鋸的局面。

日本市場同樣受到美國次貸風暴以及經濟趨緩疑慮的影響，股市

投資人的風險意識逐漸加高，資金轉入評等高的公債，使得日本

在此波全球股價的修正中，亦無法倖免於難。

除了金融類股表現疲軟，受到建築法規修正影響，造成日本住宅

營建活動大幅衰退，營建類股的重挫也成為領跌日股的主要族群

，反而是中小型股由於跌幅已深、再加上可能有資金流入的成長

題材，在一片低迷的市場氛圍中展開反彈。整體而言，日本市場

的良好價值面與風險因素呈現均衡，長期走勢維持中立。