開發國際效應 多樁併購暫停 |開發國際投資

金管會將開發國際買環華證金以涉嫌違反公開收購規定移送檢調，

引起多家法律事務所律師大反彈，此案被視為「開發國際條款」，

由於律師界對公開收購的認定與證期局不大同，目前多樁進行中的

併購案已暫停觀望，包括華僑銀行、中華銀行等金融與一般產業併

購案可能因此受影響。

部分律師認為，須採公開收購的認定，應以「實際取得」股票為準

；金管會則強調法律明訂是「預定取得」股票為準。

證交法第43條之1及公開收購辦法規定，任何人單獨或與他人，共同

預定於50日內，取得公開發行公司股份20%以上者，應採公開收購方

式。金管會調查發現，開發國際帳冊有購買環華證金的預付股款等

情事，因此，以涉嫌違反證交法移送檢調。

不少律師認為，金管會對公開收購的適法性解釋有疑義，在遊戲規

則不明前，目前進行中的很多併購案都得暫停，重新思考併購手法

，甚至可能要建議客戶乾脆先撤銷公開發行再賣，才不會違反證交

法。

恆業法律事務所律師林繼恆表示，「50日」內取得「20%」以上股

份，是須採公開收購的重要門檻，但從證交法看不出，「50 日」

及「20%」的認定，是以「實際取得」（股票過戶交割），還是以

「預定取得」為準。

林繼恆說，去年11月曾有法律事務所去函詢問金管會，從金管會

回覆的解釋來看，應該是以「實際取得」為認定。但金管會對開

發國際的處理，又不是如此，他認為，主管機應該把遊戲規則講

清楚，以免阻礙併購案的進行。

另一家大型法律事務所律師表示，他也看過金管會這項回覆的公

文，的確會讓人有此解讀。他認為，公開收購規定涉及刑事責任

，因此犯罪的構成要件應該要明確，否則容易「入人於罪」，當

法律不明確時，應該傾向對行為人有利的解釋。

但也有部分法律事務所律師認為，公開收購規定目的是在保障小

股東，讓所有的應賣人都有相同的機會，而不是只有大股東，依

證交法規定，原本就應以「預定取得」作為認定。

金管會官員表示，證交法規定就是「預定取得」，去年11月的回

覆函，不可能解釋限縮為「實際取得」為認定，這可能是部分法

律事務所的誤解。

官員強調，如果以「實際交割」來認定，只要分散交割時間，很

容易規避掉「50日內」的規定；公開收購辦法第12條也規定得很

清楚，是以「預定取得」股票為準，規則已經很清楚。