白衣騎士VS.黑武士 |環華

開發金控敵意併購金鼎證券，一場戰役牽扯三家金控、四大家族勢力

，競逐證券版圖的兩大主角，短兵相接戰線也隨之拉長，相互攻防的

過程，更可看到股東權益與經營者利益兩種思考的一致與矛盾。

金鼎證券推動四合一案，本是對開發金的漂亮反擊，環華證金的營業

讓與案，同時也將原本事不關己的復華金控「牽拖」進來，人脈豐沛

的金鼎證券集團總裁張平沼，更透過促成四合一的大功臣─好友萬泰

銀行董事長許勝發，找上了新光金控，希望新光金發揮「白衣騎士」

力量，趕走開發金這個惱人的「黑武士」。

對金鼎來說，環華證金營業讓與復華證金，對主導復華金的元大集團

有利，也可將元大旗下證券通路收集委託書的力量收為己用。另方面

，透過四合一，許勝發投資的第一證券得以夾帶上市，許與新光金吳

家的姻親關係，也有利金鼎援引新光集團力量，相助金鼎四合一順利

完成。

但是開發金經營團隊卻在成功取得董事會支持下，一方面挾銀彈持續

大買股票，同時從股本最大的環華證金著手，希望突破張平沼的圍堵

策略，也一併囊括證金業務的附加利益。

這一仗，讓主導開發金營運的中信集團，與元大集團從證券戰場眼看

又要打到融資券業務的證金市場；讓新光金吳家面臨是否需要冒著「

淌渾水」的風險撿便宜；對開發金、金鼎證的股東來說，則有符合股

東權益與否的討論空間。

開發金董事會授權經營團隊加碼金鼎證股票，限定了均價成本，這是

保守持重的做法，如果換作民營金控，既然開打併購戰爭，自然是要

保持策略調整的彈性，總不能只差臨門一腳，卻因不願加價而落得全

盤皆輸。另一方面，開發金壯大證券部門固然有利於經營，但是為併

下金鼎證所花的代價，到底有沒有過高，也是問題。經營者與股東間

，也因此立場有一致也有不一致。

金鼎證力推四合一案，外界則是質疑其合併效益，因為對股東來說，

金鼎證併入開發金未必不利，不像經營者有失去舞台、資源的考慮，

尤其是環華證金為了合併還得割捨證金業務，自然存有爭議，主管機

關會關切環華證金與金鼎證合併，乃至金鼎期貨案爆發又發函要求重

新檢視換股比，都是出於維護廣大股東權益的立場，而非經營者的利

益。

此外，若是與新光金合併，對於經營者來說，可能評估認為新光金的

領導風格與證券規模還小，有利於員工工作權與經營團隊舞台，但是

股東權益是否也同受其利，就要看換股條件怎麼談，答案未必一致。