期貨違約交割 寶來受傷最重

今年上市上櫃公司現金配股可能創下新高，造成落在除權旺季的九（

遠）月份買權低於六（近）月買權價格，形成罕見的「逆市」現象。

期貨市場即有交易人利用指數選擇權賣差組合部位免保證金的漏洞，

導致多家期貨商受損。據記者查訪結果顯示，寶來瑞富期貨（６０２

３）可能是受傷最大的期貨商，損失金額在二千多萬元之下。由於寶

來瑞富期貨帳上已經提列一．六億元的違約準備金，因此對公司的衝

擊不大。

此事件起源於罕見的「逆市」，選擇權市場因具備時間價值，通常都

是遠月份的選擇權價格高於近月份的擇權價格。不過，今年股市由於

配發的現金股利將創下新高，預估除息旺季將在九月份，因此出現九

月份買權的價格低於六月買權的價格，也就是所謂地的「逆市」，這

是因為市場預期，在除權的效應下，加權指數勢必將縮水。

也就是說，期貨遠月份的合約因內含時間價值，通常價格較近月份合

約為高，因今年配息多於配股，遠月份的合約反而較近月低，且市場

長時間處於逆價差。

由於這種罕見的現象，使得交易人認為有機可乘，可以做無本生意。

那就是在逆價差下，採用時間價差組合，使得客戶成交時收取權利金

，以市值評估，整體帳戶是負數，卻無須繳交保證金，等於是買空賣

空的無本生意。

我國期交所規定時間價差組合交易不必收取保證金，因此大舉下「賣

近月、買遠月」組合單，不但不必收保證金，還可以使帳上多出等同

於現金的權利金，若交易淨值為正數時，即可提領現金。

市場傳出，十餘家期貨商受損，整體損失高達五千萬元。估計這一波

受到波及的期貨商包括大華、統一、倍利、大平洋、富邦、寶來瑞富

、元富、華南永昌、中信等十餘家，可能以寶來期貨的損失最大。不

過，據記者查訪結果顯示，寶來瑞富期貨（６０２３）可能是受傷最

大的期貨商，損失金額在二千萬元之下。由於寶來瑞富期貨帳上已提

列一．六億元的違約準備金，因此對公司的衝擊不大。寶來瑞富期貨

是國內唯一在興櫃市場掛牌的期貨商，同時也是規模最大的期貨商。

以寶來瑞富如此大規模，損失金額尚在二千萬元以下，其他期貨商的

損失應該不致太大。