合庫11月上市 官股銀行比價效應增溫 |合作金庫銀行

合作上市案七日經交易所審查通過，激勵週三（八日）三商銀等官股

股價走強，華南金控盤中一度完全填權，官股的比價效應有加溫跡象

。

在合庫董事長陳沖及總經理蘇金豐帶隊下，合庫上市案輕易的在交易

所上市審議委員會過關，依照預定進度，合庫將在今年十一月掛牌上

市，目前暫時以彰銀股價為承銷參考價，由合庫員工福利委員會持股

撥發部分股票公開發行，另外，合庫大股東財政部的持股也將在今年

底前釋出十三．八％，使合庫的官股比重降低到四六．二％，達到民

營化目標。

在目前僅存的五家公營行庫中，除了中國輸出入銀行因業務性質特殊

、未排入民營化計畫，其他台銀、土銀、中信局的民營化時程訂於九

十五年底，合作金庫銀行由於最早進行公司化，則是四家公營行庫中

，民營化進程最快的一家。

據了解，合庫目前股權結構幾乎全部為法人，主要是財政部持有的六

○％及信用合作社，員工福利委員會雖然早年承接的信合社持股零星

分散到員工手上，目前未上市股票市場並沒有成交紀錄，而員工之間

的買賣，據了解也是寥寥無幾，沒有真正的市場價格。

合庫目前前十大股東除了大股東財政部外，誠泰銀行、華泰銀行及陽

信商銀等三家信合社轉型的商業銀行，也名列其中，這些法人股東持

股出脫的意願不高。

因此，合庫上市公開承銷股價的評價方式，若依市場慣用的同業比價

公式，彰銀雖然最具參考性，但也不排除第一金控及華南金控做為輔

導參考標的；實際定價方式後將由財政部公股小組正式核定。

從附表資料來看，合庫在業務面及財務面均優於三商銀，尤其因為股

本迷你的關係，該行七月底最新統計的每股淨值高達廿七．四一元，

足足比華銀多出十元以上。

同時，上市官股銀行合併身價水漲船高，三商銀目前股價其實都已包

含市場認同的「購併溢價」，這點，合庫無論是分行家數，放款及資

產市占率，每股淨值，均是大幅超前這些上市官股銀行，其購併溢價

部分，將成為合庫第二階段官股釋出時的熱門戲碼。

再從資產品質觀察，合庫七月底廣義逾放比率五．五％，狹義逾放比

率三．八五％，兩者約是介於華銀與彰銀之間，而且呆帳覆蓋率水準

卅二．六五％，也是同樣情況。

值得留意的是，合庫目前股本僅二二○億元，比起新銀行或票券龍頭

中興票券的股本，合庫資本額明顯偏低；老行庫主管表示，合庫九十

二年底放款規模達一兆一六八三億元，比台銀及土銀各多出一千億元

及一百多億，也較上市的彰銀放款七七三二億元高出近四千億元，居

本國銀行之首，但股本卻不到彰銀的一半，這樣的股本與授信不對稱

局面，預料在合庫上市後，將朝股本擴充方面改善，而資本公積三百

多億元，也可望優先股本化。