瀚亞巴西基金 動能強

瀚亞巴西基金經理人王亨指出，今年以來，巴西股市表現強勁，領漲金磚國家。不過，巴西未來面臨數項不確定因素，包括基期墊高、俄烏衝突持續及第4季總統大選，全年經濟成長可能放緩，可觀察數項因子如大宗商品及原油價格、貨幣走勢及大選前局勢。瀚亞巴西基金成立於2010年，是國內少數新台幣計價、直接投資巴西股市的基金，聚焦在巴西龐大內需及豐富原物料標的，並伺機尋找被低估、但具備內在價值的當地企業，績效也直接反應該市場的表現。統計今年前五個月，這檔基金大漲34%，不但優於同型基金，更打敗其他金磚基金的負報酬。王亨分析，年初以來，巴西股市表現強勢，主要受到油價明顯攀升，帶動大宗商品行情水漲船高。仔細觀察巴西股市結構，能源、原物料等產業占比超過四成，相關類股獲利受惠於原物料上漲，激勵巴西成為全球股市黑馬。匯率走勢也有利於基金表現。王亨指出，巴西有70%出口為大宗商品，由於國際原物料價格暴衝，更擴大了巴西貿易順差，導致巴西里耳升值，今年以來兌美元走勢也優於其他貨幣。王亨表示，今年俄烏戰爭發生，除了帶來全球糧食、油價壓力，制裁俄羅斯的行為也讓部分國家間接受惠，例如產業結構相近的巴西。MSCI將俄羅斯自相關指數中剔除後，以MSCI新興市場指數為例，巴西權重自1月的5.8%，大幅上升至5.93%，吸引被動式資金持續流入，也成為帶動股市上漲的動能。瀚亞巴西基金產業配置以金融（29.7%）、原物料（23.7%）兩大類為主，前五大持股包括淡水河谷等知名礦業、石油業者等；再來是能源股占9.8%，景氣循環性消費股占9.7%，工業股占9.2%，還布局保險、銀行及證交所等金融股。高通貨膨脹是今年全球共同挑戰，巴西也難以獨善其身。王亨表示，今年4月巴西通膨率上升至12.13%，持續創新高，更是連續八個月處於雙位數水位。為因應高通膨，巴西央行5月初上調基準利率4碼（即1個百分點）至12.75%，並且暗示有機會在下次開會繼續升息。市場預期，巴西央行6月將再升息2碼後停止升息。不過，王亨認為，研判至2023年上半年為止，巴西通膨預期仍將超過央行目標上限的4.77%。預料基準利率會維持在高檔，即使升息幅度將收窄，但可能視情況延長升息步調並彈性調整。回到基本面來看，巴西企業近年致力降低財務槓桿，有不錯的成效，特別是在目前利率上行的環境中，企業抵禦能力已優於過去。企業負債率目前約1.2倍，僅為2015年高點的四成。基本面雖然仍有雜音，但王亨強調，股市本益比處於長期低點，不管是與歷史均值比較，或與其他新興市場相比，巴西股市目前本益比僅7.3倍，低於長期平均的11.2倍。巴西股市目前評價處在歷史區間下緣，下檔風險也有限，預期盤勢呈現高檔震檔整理格局。建議投資人，以定期定額方式為主，或作為對抗通膨及原物料上漲的資產配置之一。王亨小檔案現職瀚亞投信海外投資部經理，瀚亞歐洲、瀚亞巴西、瀚亞非洲等基金經理人學歷美國加州戴維斯分校管理經濟學士、英國杜倫大學金融碩士經歷日盛投信、兆豐投信專長產業及與股市策略分析、資產組合管理資料來源：瀚亞投信 張瀞文╱製表操作心法●中長期持有避免追漲殺跌巴西股市具備高波動特性，王亨操作採取中長期持有策略，不因短線市場變化頻繁進出，除可降低衍生的交易成本外，也可避免追漲殺跌。他的選股鎖定被低估、但具備內在價值的企業，在當前高利率、高通膨環境中，希望為投資人提供較好的安全邊際。（張瀞文）投資小叮嚀●留意股匯市波動巴西等部分新興經濟體目前承受外在衝擊的能力明顯優於過去，但面對美國聯準會加快升息腳步，資金面的壓力發酵，全球股匯債市都會受到衝擊，巴西股、匯市波動在所難免。●定期定額除了美國升息及戰爭等外在因素之外，巴西在10月將舉行總統大選，政治不確定性恐使投資情緒轉為觀望，加上股市短線已漲多，建議投資人以定期定額為主，分散投資時間點。