記憶體景氣觸底反彈在即　美光、三星中長期觀察先後呼應

從2018年下半全球記憶體產業不景氣至今，到底記憶體景氣下行週期是否已經觸底、反彈在即？抑或是還會繼續下探？半導體景氣觸底反彈之後，究竟能夠維持多久？從美光(Micron)2019會計年度第4季(6~8月)財報發表，再加上三星電子(Samsung Electronics)週二最新的初步財報資料釋出，似乎顯示從中長期角度觀察，在記憶體價格減幅大幅收斂、產能開出有效獲得抑制、以及記憶體市場需求隱然浮現前提下，幾乎可以確定歷時將近一年有餘的半導體景氣下行循環已然觸底。從短期角度來看，美光未來幾季營收獲利仍相當受到美國商務部對華為祭出採購禁售令之衝擊，且美國川普總統在2020總統大選連任之路以及受到國會彈劾調查案之下，近來不再如此前在6月間，對華為禁令釋出鬆綁或解禁之訊號，這連帶對於美光未來展望也拖累不少。三星方面，在歷經連續三個季度令人失望的財報成績單之後，雖然貢獻三星營運獲利將近8成的記憶體晶片價格仍呈現下滑走勢，但近來業已呈現部分改善訊號。以4GB DRAM晶片現貨價而言，在第3季微幅下滑0.8%，不僅跌幅大為收斂，且相較於第2季大幅走跌24%，已然不可同日而語，意味在產能開出獲得有效抑制下，市場需求動能隱然浮現。不過，除了全球經濟大環境脈絡以外，包括三星、SK海力士(SK Hynix)等在內的南韓記憶體業者，仍面臨著日韓之間的貿易衝突。在日本大幅限制外銷輸往南韓應用在半導體晶片生產的關鍵材料的同時，部分觀察家認為這將是南韓本土供應商強化實力、建立與三星、SK海力士策略合作的發展機會。日本雖能設限於一時，未必能夠永久防堵南韓供應商出線，但短期內仍將衝擊南韓半導體相關產業。包括美光、三星、SK海力士等記憶體大廠在歷經多次記憶體產業不景氣之後，多已陸續發展出如何應對不景氣脈絡下，依舊持續微幅獲利的策略。檢視美光近10年來獲利淨損以及營益率等數據分析，以往美光每每在半導體循環下行週期之際，財報多出現赤字、營益率出現負數等情況。但最新一波的記憶體產業不景氣卻並未讓美光重蹈覆轍，以2019會計年度財報數據分析，年度獲利仍取得63億美元佳績，且同期營益率達到32%水準，不再重複此前半導體不景氣時，營益率呈現個位數字甚至負數的慘狀。美光執行長Sanjav Mehrotra明確指出，在習得過去暴起暴跌的慘痛教訓後，美光已不再加入部分市場價格戰之競逐，這也是何以即使在記憶體不景氣之下，美光2019會計年度營收雖下滑超過2成，但仍維持整體營益率超過30%的佳績不墜，可說是自從2000年以來次佳的年度營益率業績，僅次於2018會計年度高達49%營益率水準。而此一水準還是在不景氣的時代裡所創下的，足見其難能可貴。