逆勢擴產能 耐人尋味

爾必達社長(土反)本幸雄釋出買下瑞晶(4932)所有股權，有意一舉拿下瑞晶100％主導權的意圖，儘管力晶(5346)、瑞晶毫無所悉，然市場人士分析認為，不論以每股淨值或是股價計算，爾必達都須付出逾百億元代價，在此景氣低迷之際，產能就是包袱，爾必達逆向操作的策略更引注目。瑞晶成立於民國95年，民國97年才進入試產階段，股本294.5億元，但至民國98年底為止，瑞晶累虧已達114億元，但因去年景氣好轉，瑞晶在成立之後的第5年，就賺進第一個百億元，一舉彌平累虧，每股盈餘4.27元，為DRAM產業的每股獲利王，也贏得小而美名號，去年登錄興櫃，股價一度觸抵50元，成為類股股王。景氣的更迭總是令市場難以捉摸，今年以來景氣呈現崩跌姿態，瑞晶原先希望去年底就轉上市櫃交易，不過一路展延，至昨日瑞晶股價僅11.4元，雖然還是類股股王，但氣勢已大不如前。力晶手上瑞晶持股價值多少？如以股價角度計算，力晶持有瑞晶約 34％股權，爾必達以股價為基礎，至少需耗資114億元；或以每股淨值為計算基礎，瑞晶每股淨值約16元，則爾必達也必須花費160億元。現階段DRAM價格還在成本以下，景氣低迷時龐大的產能往往成為包袱，爾必達卻在此時急於拿下瑞晶100％股權，箇中原因耐人尋味。