信用債收益率 有看點

中東衝突推升油價，加上AI對軟體產業帶來結構性影響，市場開始重新評價信用風險。法人表示，非投資等級債利差仍處於歷史相對偏緊水準，整體仍可正向看待。尤其在美國財政政策支撐，以及市場對聯準會降息的預期下，美國經濟動能相對穩健。

至於信用利差是否擴大，關鍵在於油價與利率是否同時出現高度波動。目前情況為油價波動明顯，但利率波動仍屬溫和，使得信用利差仍維持在可控範圍內。

外資報告指出，市場認為最可能干擾信用風險的因素仍是通膨與聯準會政策，而非經濟衰退或信用事件。不過，各項風險評分差距不大，顯示投資人對未來風險缺乏高度共識，也因此解釋了信用市場目前呈現區間震盪、以利差操作為主的投資行為。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，信用債收益率仍具吸引力，而信用風險尚未完全反映於價格中，投資等級債與非投資等級債皆提供相較過去更具吸引力的進場殖利率。

其中，非投資等級債以BB級債券為主，占比達53%，顯示市場資金集中於較高品質的非投資等級債；CCC級僅占12%，遠低於歷史平均水準，整體結構較過去更為防守，利率風險亦相對較低。

富蘭克林華美富蘭克林全球債券組合基金經理人陳彥諦表示，美伊衝突對債市的主要傳導仍在油價：油價上行推升通膨預期，並帶動美國公債殖利率走高。

此外，軍事行動的巨額財政支出也提高市場對美國債務可持續性的疑慮，使主要券種殖利率短期偏向上行。「油價高波動、利率低波動」能維持多久，關鍵在衝突是否快速收斂與供給替代措施的效果。

至於在Fed政策上，陳彥諦分析，聯準會仍以就業與通膨數據為核心，地緣政治多透過通膨與成長影響決策；除非衝突引發明顯衰退才可能迫使轉向寬鬆，市場對降息時點已自2026年下半年延後至2027年甚至2028年上半年，若油價推升通膨明顯偏離2%目標，預期也可能由降息轉為偏鷹；因此3月通膨數據是關鍵。

配置上，回檔期可汰弱留強，較看好非投等債與新興債在風險情緒回穩後的修復行情，同時搭配投等債或複合債以平衡組合波動。