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近期，儘管美元在全球市場上表現不穩，但新台幣卻呈現趨貶趨勢，已經逼近33元兑1美元的水準。對於美元未來的走勢，外匯市場的分析師們各有見解。

渣打銀行指出，聯準會對經濟不確定性升高的警訊，以及美債殖利率的回落，都對美元的支撑力產生了影響，預計美元指數將在103.5水平附近震荡。同時，德國新政府的財政擴張政策可能會提振歐元區經濟，帶動歐元表現回溫。而日本央行暗示可能進一步升息，有望支撐日圓在年底前升至145兑1美元的水準。

豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，與川普前總統任期相似，美元在其上任初期走低。但此次原因不同，美國經濟數據未能達到市場預期，而其他地區卻出現了一些驚喜。儘管短期內市場可能因媒體消息而產生波動，但何偉華對美元中期內仍持積極觀點，認為美元將受益於多項因素，包括較高的殖利率、優於全球其他地區的經濟前景，以及在全球不明朗情況下，市場對避險資產的需求持續成長。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存則認為，考慮到市場的不確定性以及美國較佳的利率優勢，美元在第二季有機會重拾強勢，但後續可能會出現偏弱走勢。此外，日圓在第二季也將持續緩步趨堅，這主要得益於日本國內薪資成長以及貨幣政策的影響。

星展銀行則指出，儘管美元在2025年第1季對川普的關稅措施並未立即反應，但美國經濟衰退的風險仍然存在，全球風險規避情緒可能會支持美元表現。未來外匯市場的走向將取決於川普對等關稅措施的實施、德國的財政策略以及烏克蘭和平進程。

儘管美元第一季走勢不強，然而新台幣第一季卻趨貶，已來到33元 兌1美元，美元還會續強嗎？外銀表示，第二季在全球不明朗因素加 劇的情況下，市場對避險資產的需求持續成長，因此，對美元持積極 的觀點。

渣打銀行表示，聯準會指出經濟不確定性升高，加上美債殖利率回 落使利差對美元的支撐力減弱，預期美元指數將在103.5水準上下震 盪。德國新政府規劃的財政擴張政策可能提振歐元區經濟，進而帶動 歐元表現回溫；另外，日本央行暗示可能進一步升息，有望支撐日圓 在年底前升至145兌1美元的水準。

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華 表示，與川普上一個總統任期類似，美元在其上任的前幾個月走低。 然而，這次原因有別，源於美國經濟數據相對市場的高度預期令人失 望，而美國以外地區卻出現一些驚喜。雖然媒體消息可能繼續引發雙 向波動，但在中期仍對美元持積極的觀點，因其應可受惠於多項因素 ，包括殖利率相對較高，經濟前景優於全球其他地區以及在全球不明 朗因素加劇的情況下，市場對避險資產的需求持續成長。

何偉華預期大部分G10貨幣將在中期回吐近日兌美元的升幅，尤其 是低息和經濟前景欠佳的貨幣。我們認為近日美元疲軟的主因是市場 感到失望。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存表示，考量到可能的市場不確定性 以及美國仍有較佳的利率優勢，美元仍有機會在第二季重拾強勢表現 ，但後續可能有機會呈現偏弱走勢。

另外，日圓仍有機會在第二季持續緩步趨堅的格局，由於受日本國 內薪資成長情形佳以及貨幣政策的影響。

星展銀行指出，儘管美元在2025年第1季對川普的關稅措施並未立 即強勢反應，由於美國經濟衰退的風險仍在，但也不能排除全球風險 規避情緒仍可能支撐美元表現，未來外匯市場的走向，仍將取決於川 普對等關稅措施的實施、德國的財政策略以及烏克蘭和平進程。

日本央行近期在貨幣政策會議上維持現狀，但外資銀行預測，日本央行未來提前升息的可能性增加。根據市場預測，日圓兌美元的年底目標價將達到145日圓，甚至有機會在明年第一季度上升至142日圓。瑞銀財富管理投資總監辦公室對此表示，日本央行提前升息將對日圓升值產生支持作用。

近期公布的日本2月核心通脹數據同比上升3.0%，超過市場預期，並超過日本央行官方的2%目標。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，這表明日本經濟狀況已經發生變化，預計今年將於7月進行升息，這次升息可能會比原先預期的10月提前。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存強調，由於日本國內薪資增長情況良好，並受到日本央行貨幣政策的影響，日圓有望在第二季持續緩步升值。此外，渣打銀行也指出，日本央行暗示可能進一步升息，這將有助於支持日圓在年底前升至145日圓兑1美元的水準。

儘管日本央行可能提前升息，但外資銀行分析認為，日圓對美元的升值幅度將有限。豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華分析指出，這主要是由於美國經濟數據相對市場的高度預期令人失望，而美國以外的地區則出現了一些驚喜。預計大部分G10貨幣將在中期回吐近日圓對美元的升幅，尤其是低息和經濟前景欠佳的貨幣。

日本央行在最近的貨幣政策會議雖按兵不動，外銀預期，日本央行 未來提前升息機率高，日圓兌美元年底目標價預估在145日圓，明年 第一季有機會升至142日圓。

日本央行行長植田和男論調較為平衡，表明政策正常化將循序漸進 ，需通盤考慮經濟風險。瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，日本央 行提前升息將支持日圓升值，預期日圓兌美元將在年底前升值至145 日圓，到2026年3月進一步上升至142日圓；24日收盤價1美元兌149. 69日圓。

日本21日公布的2月日本核心通脹數據顯示同比上漲3.0％，略高於 市場預期，比日本央行官方2％的目標高出整整一個百分點。瑞銀財 富管理投資總監辦公室認為，日本經濟狀況已經發生變化，足以調整 對今年唯一一次升息的預期時間點，這次25個基點的升息有可能在7 月進行，較原先預期的10月提早。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存強調，由於日本國內薪資成長情形 佳以及受到日本央行貨幣政策的影響，日圓有機會在第二季持續緩步 趨堅的格局。

渣打銀行指出，日本央行暗示可能進一步升息，有望支撐日圓在年 底前升至145日圓兌1美元的水準。

即使日本央行提前升息，但外銀分析，日圓對美元升值幅度仍有限 。滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華 分析，主要源於美國經濟數據相對市場的高度預期令人失望，美國以 外地區卻出現一些驚喜，預期大部分G10貨幣將在中期回吐近日兌美 元的升幅，尤其是低息和經濟前景欠佳的貨幣。

近期，美國聯準會（FED）的利率決策會議結果如預期維持利率不變，並放緩量化緊縮的速度，同時上修今年通膨預估值、下調經濟成長預期。這一結果對投信法人來說，意味著市場波動將加大，因此建議投資者採取穩健保守的布局策略。

在這樣的背景下，富達國際維持對股市的樂觀態度，認為企業獲利仍將是推動股市報酬的主要因素，加上經濟維持一定成長幅度，因此適度加碼風險，維持股票加碼投資評等。

信用債方面，雖然基本面依然穩固，但由於利差縮窄，評價已經相當昂貴，因此維持中性評級。政府公債方面，開始變得具吸引力，但考慮到通膨風險及股債相關性不穩定，尚不認為宜轉至加碼，因此維持中性。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存指出，第二季債市相對來說有更好的投資機會。儘管聯準會本次沒有降息，但陳碩存仍預期聯準會在6月和9月各降息1碼，在降息預期下，債券仍有機會表現。他強調，在信用利差方面，美國公司債券在市場修正中利差放寬較明顯，而歐洲和亞洲的公司債券市場相對表現較佳，尤其是歐洲和亞洲的非投資等級債在今年有較大的表現空間。

野村投信資深副總經理張繼文則強調，新興市場美元主權債值得關注。他指出，新興美元主權債表現優異，主要原因是其存續期間較長，當美國公債殖利率走低時，能夠受惠更多。張繼文預估，在聯準會主席重申緩步降息的基礎情境不變下，新興美元債未來12個月仍具有相當不錯的表現潛力。即使川普推出更多關稅措施，對新興債的影響有限，若聯準會因美國經濟出現衰退風險而加速降息，反而可能對新興美元主權債帶來更大利多。

美國聯準會利率決策會議如預期維持利率不變，也放緩量化緊縮速 度，上修今年通膨預估值、下調經濟成長預期，對於聯準會會後談話 ，儘管面對政策的不確定性干擾，投信法人認為，市場波動會加大， 穩健保守布局，建議非投資級債券及新興市場美元主權債。

富達國際表示，預期企業獲利仍為推動股市報酬的主要因素，加上 經濟維持一定成長幅度，傾向適度加碼風險，因此維持股票加碼投資 評等。

信用債方面，基本面依然穩固，但利差縮窄的情況下，評價面已相 當昂貴，綜合考量下，給予該資產中性評級。

在政府公債評價面開始變得具吸引力，但考量通膨風險及股債相關 性不穩定，但尚不認為宜轉至加碼，因此維持中性；預估市場維持震 盪格局，投資策略建議以全球優質股息策略，搭配全球優質債券做為 主要核心資產配置，以抵禦市場波動，同時看好科技股之長期發展。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存指出，在第二季，債市相對來說有 更好的投資機會，由於近期市場認為美國衰退機率提高，儘管聯準會 本次沒有降息，瑞銀仍認為聯準會在6月份及9月份仍有機會各降息1 碼，在降息預期當中債券仍有機會表現。不過在信用利差方面，相較 於美國公司債券在近期市場修正中利差有較明顯的放寬，歐洲跟亞洲 的公司債券市場相對表現較佳，即歐洲跟亞洲非投資等級債在今年較 有表現空間。

野村投信資深副總經理張繼文強調，可留意新興市場美元主權債， 主要債券資產中，新興美元主權債表現最出色，新興美元主權債表現 優異，有兩個主要原因是該債種的存續期間較長，當美國公債殖利率 走低時，能受惠更多。

當前環境新興美元債未來12個月仍具有相當不錯的表現潛力，因聯 準會主席重申緩步降息的基礎情境不變，目前殖利率仍在相對高檔。

其次是川普雖祭出更多關稅措施，對新興債影響有限，如果聯準會 因為美國經濟出現衰退風險而加速降息，反而可能對新興美元主權債 帶來更大利多。

**瑞銀投信下半年看好人工智慧、醫療保健及債券配置**

瑞銀投信昨日表示，下半年投資市場將擺脫上半年「大風吹」的漲勢，改為「蘿蔔蹲」的個別漲勢，風險性資產波動會加大，但人工智慧（AI）等大型股是值得長期買進的亮點；債券方面，建議配置5至7年期的高評等公司債。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存指出，下半年投資有三大趨勢值得關注。

**一、人工智慧正夯，關注外溢效應**

陳碩存表示，人工智慧產業持續蓬勃發展，儘管市場短期內可能波動加劇，但產業整體支出和獲利能力持續提升，投資人可以關注產業外溢效應，包括生活應用層面和數據中心的未來發展性。

**二、通膨降溫與西方經濟體降息**

陳碩存指出，全球主要經濟體在高利率環境下，通膨數據已獲得控制，尤其是歐陸地區降息效應明顯。美國近兩次通膨數據低於市場預期，5月通膨月增率更創下0.1%的新低。市場正等待聯準會釋放「有信心的數據」。

**三、西方政治局勢變動**

英國和法國近期舉行選舉，英國工黨勝選，完成多年政黨輪替；法國大選則沒有政黨取得絕對優勢，預計政策將維持較中間立場。美國大選競爭激烈，預期在造勢槍擊案後市場波動和輿論將加劇。過去紀錄顯示，美國大選後一年期間，美股三大指數都提供吸引人的報酬率和強勁漲勢。

陳碩存認為，在十年一遇的債券買進時機下，投資美國投資級債券並延長存續期，在降息循環中能獲得更好的投資機會；歐陸國家則建議投資歐洲非投資等級債券，搭配美日匯率雙邊避險策略。

瑞銀投信昨（22）日發布下半年投資市場展望，下半年將一改上半年的萬物皆漲的「大風吹」模式，變為投資資產「蘿蔔蹲」的個別漲勢；風險性資產波動加大卻是AI等大型股長期買點，債券配置最好挑五至七年期的高評等公司債。

瑞銀投信投資研究部主管陳碩存解析未來三大趨勢。首先，人工智慧正當紅，須關注外溢效應。雖然市場短期可能波動加大，但整體產業的實際支出與獲利能力都在連年提升，接下來投資人可以關注整體產業的外溢效應，包含生活應用層面與數據中心在未來的發展性。另外，人口增長與高齡化也是題材之一，在人口不斷成長下，醫療保健產業有具吸引力的投資機會，包含醫療保險與新藥開發等領域。

其次，「通膨降溫」與「西方經濟體降息」效應。全球主要經濟體在高利率環境下，通膨數據都已得到良好控制，歐陸地區表現更專美於前，同樣在6月開始降息。美國近兩期出現低於市場預期的數據，5月通膨月增率更來到負0.1%相對低點。市場都在等待出現聯準會表示「有信心的數據」。

第三，留意西方政治局勢變化。才剛落幕的英、法選舉，英國沒有意外地由工黨勝選，完成睽違十幾年的政黨輪替。法國大選則是三大聯盟皆未獲絕對優勢，現階段已經規避極端政策出台風險，未來政策走勢仍會保持較中間立場以獲多數決。

美大選方面亦競爭激烈，市場在造勢槍擊案後出現更多波動與輿論，過往紀錄顯示美國大選後一年期間美股三大指數都能提供具吸引力的回報率，也同樣能保持強勁的上漲動能。

陳碩存表示，在這個十年一遇買債好時機下，投資美國投資級債並加長存續期的策略可在降息循環中獲得更佳投資機會；歐陸國家推薦投資歐洲非投資等級債並搭配美日匯率雙避險策略。

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