滙豐：可能下調1碼 |中國信託綜合證券

滙豐最新發表的研究報告認為，中國人民銀行在財政政策方面仍有放寬空間，估計今年第4季再降存款準備率1碼（0.25個百分點）的可能性高，以應對今年剩下時間到期的大量中期借貸便利（MLF）可能導致的流動性收緊。

滙豐報告指出，大陸通膨只出現溫和增長，但目前全球都在採取緊縮貨幣政策，大陸政策也難以與全球背道而馳，這將出現資金外流及貶值壓力，所以人行會傾向降準而不是降息。

人行日前公布的第3季貨幣政策報告強調，加大穩健貨幣政策實施力度，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞「大水漫灌」，不超發貨幣，結構性貨幣政策工具聚焦重點、合理適度、有進有退。

中信證券認為，綜合考慮流動性缺口、MLF到期、美聯準會升息節奏、歷來降準時間點等，預估今年底到明年初降準可能性較高，降準時間點機率為明年1月大於今年12月和11月。

中信證券分析指出，從外部環境來看，11月和12月美國聯準會議後是升息節奏轉變重要窗口期，也會成為人行降準的重要觀察窗口；從內部環境看，信貸開門紅的需求、對沖專項債提前發行、春節前流動性安排等因素，都更加傾向於選擇明年1月或今年12月作為降準時間點。