台電效應 公司債發行陷觀望 ｜台灣電力

債市10月以來走勢偏空，殖利率反轉上揚，帶動公司債定價票面利率走高，台電月初標售的今年第四期公司債，利率從8月第三期的歷史低點反彈1個基本點（0.01個百分點），影響所及，原已打算進場詢價的多檔指標個案，也偏觀望並擬延後發債。

根據券商統計，公司債指標案、具類公債地位的台電債，在8月時標售的今年第三期，各年期票面利率各為五年期0.84％、七年期0.94％、十年期1.09％，均為歷史低點，但10月初標售時，五年券0.85％、七年券0.98％、十年券1.1％，已上揚至和4月標售第一期時相當的水準，顯示落底反轉上揚趨勢。

再就本月中最新定價的華航來看，五年券票面利率1.32％、七年券為1.45％，雖然因為華航的信用評等僅BBB+，低於台電的AAA，但這個水準仍屬偏高的結果。券商主管表示，「有些公司本來已打算進場詢價，但上周卻臨時調整，打算延後發行時程」，主要還是因為市場利差走高，發債成本增加的考量。

券商主管指出，觀察近期公債殖利率大幅反彈，但公司債反映相對淡定，台電10月標售的五年及七年券票面利率小幅反彈，但相較於同年期的公債殖利率，差距已低於10個基本點，扣除RP（附買回）價差後，公司債與公債的利差步入「負利差」，公司債持券優勢大降，新券進場定價的票面利率難免上揚。

目前等待進場的50億元以上規模大型指標公司債，例如台塑化、台灣化纖、萬海、統一、台泥、鴻海、遠傳、國泰金、富邦金、開發金、玉山金等，均在評估適當時機進場詢價。

券商主管認為，雖然近期債市氣氛偏空，公司債定價利率略為向上調整，但國內金融機構資金還是充裕不變，且新券需求仍有缺口，預料定價利率上揚幅度應屬有限。

「上周又來一波股災，台股失守9,500點關卡，避險需求轉進債市，殖利率馬上又走低」，券商主管強調，如果短線股市震盪加大不變，避險效應發酵，殖利率進一步向下，將激勵公司債重新進場詢價。