外資：道高一尺、魔高一丈

針對金管會指外資以ETF及現貨股票除權息時間差避稅，美系外資券商主管指出，國際投資機構透過ETF轉換方式、規避現金股利課稅的作法已行之有年，現金股利扣抵稅額減半政策開始實施後，風氣似乎更勝了些，政府想要檢討這一塊，但「道高一尺、魔高一丈」，還是會有其他方法可以規避。國內多家證券商高層主管指出，因外資主要下單量是給在台子公司，國內券商承接外資單少之又少，因此不會以節稅行銷，至於投信業者對金管會有意推動ETF改成1年2次配息，表示會配合政策。美系外資券商主管表示，大型ETF與高現金收益率基金，是透過ETF轉換規避現金股利課稅的常客，除非找不到願意承做的券商，否則以台股接下來投資價值可能會被降低（de-rating）來看，直接選擇不參與除權息，是非常可能的作法。美系外資券商主管認為，透過ETF轉換規避現金股利課稅，成本主要包括實物創造（In-kind creation）與獲利了結時間機會成本兩種，若國際投資機構評估無法獲利，就會直接選擇不除權息。元大投信執行副總經理黃昭棠表示，客戶要求以ETF換回一籃子股票，或是以一籃股票兌成ETF等申購或贖回動作，只要合乎法令，都不能拒絕，若主管機關要推動改為ETF一年配息兩次，會全力配合；但ETF若改成1年2次配息，會面臨ETF成分股雖已除息，但基金專戶卻未收到股息（如同應收股息或是在途股息），必須以期貨等其他方式因應。