發債前夕挨悶棍 中鋼評等展望 降至負向 |中龍鋼鐵

中華信評昨（14）將中鋼（2002）與中龍鋼鐵的長期評等展望納入「負向」觀察名單。中鋼預計10月發行197億元公司債，是否受影響備受市場關注。

中鋼10月預計發行兩種年期的公司債：五年期部分計畫籌措93億元，票面利率暫訂1.35%；七年期部分104億元，利率暫訂1.57%。

由於此案目前仍處詢價階段，9月底才會結案。市場關注是否影響買盤認購意願、進而牽動價格重訂。

中華信評分析師郭映彤表示，中鋼獲利率轉差，且資本支出相對現金流量較大，將中鋼的長期信用評等展望從「穩定」降為「負向」。

至於中鋼持股100%的子公司中龍鋼鐵，因先前有違約紀錄、短期內無法自行發債，得仰賴母公司中鋼支應或銀行借款，連帶被納入「負向」觀察名單。

中鋼獲利率轉差的例證為，折舊及攤提前營業利益率明顯下滑，已從2010年上半年的27.2%大幅降至2011年上半年的16.7%。

中華信評預期，該公司的折舊及攤提前營業利益率在2011年下半年期間可能還會進一步下滑。

另外，中鋼計畫在國內增建高爐與生產高階鋼品設備，且計畫在越南興建冷軋鋼廠，煤礦與鐵礦也有意投資，未來資本支出至少五、六百億元。

相較下，中鋼的現金流量卻大幅減少。去年上半年的營運活動之淨現金流入仍有405億元，今年上半年僅剩101億元。

中鋼的長期評等在2009年9月14日，曾從「twAAA」被降一級至「twAA+」，之後評等展望一直處於「穩定」，昨日為近兩年來首次納入負向觀察名單。

郭映彤表示，未來12個月，若中鋼來自本業的現金流量對總借款比低於30%，或總借款對資本比超過45%，可能會調降該公司的評等。