全球股市前景 新興市場勝出 |寶來證券投資信託

時序進入酷熱，下半年股市是否能如當前的好天氣熱烘烘，

市場法人評估，從今年上半年各類資產表現中，資金明顯集中在

新興市場股市及特定商品，透露出下一波循環的重心，下半年還

將是以新興市場最有機會勝出。

下半年有利因素包括各國救市效應發揮、企業存貨回補效應

、衰退轉為復甦、企業獲利轉佳、持有高現金部位、風險偏好增

加，有利資金流入風險性資產、新興國家外債及流動性危機解除

、美國房市數據初步止穩。

寶來投信環球市場投資處處長劉興堂分析，全球政府政策救

市，建立市場信心，帶動各項信心指標，自2008年12月開始持續

走揚，而各國政府救市政策效應將在下半年開始發酵，投資資金

較今年上半年為多，為股市增添動力。

康和投顧也認為，企業庫存修正暗示經濟正在好轉，如美國

供應管理協會製造業（ISM）指數是判斷製造業信心的指標，已經

連續上升6個月。而訂單與庫存比率的明顯好轉，這暗示著股票的

修正已經接近尾聲。

儘管民眾投資信心恢復，願意再度拿出錢來投資風險性資產

，但下半年也並非完全沒有風險，市場不利因素仍有原物料成本

攀高、去桿槓化持續、市場恐有產能過剩疑慮、失業率持續攀升

等不利因素，特別是經過上半年的上漲，股票評價吸引力相對下

降。

康和投顧分析，美、日、歐等主要成熟國家的工業數據還是

顯現衰退，且各國財政超支，更多的就業損失正在產生，特別在

美國和英國顯而易見，預計美國今年底失業率可達10％，至於歐

盟區失業所造成的影響市場也能清楚感受，但最差的情況至今尚

未到來。

值得注意的是，美國儲蓄持續上升，從負儲蓄率一路攀升至

6％。全球最大債券基金公司PIMCO投資長葛洛斯（Bill Gross）預

估，美國民眾的儲蓄率將升至8％或更高。這樣的情況將會影響一

向以消費導向的美國經濟體，未來投資人能分享的經濟成果比重

，正在逐漸萎縮。

在下半年利空因素參半的情況下，投資方向在哪裡？康和投

顧認為，還是得以經濟成長率（GDP）來判別投資方向，整體而

言，新興市場還是優於成熟國家，但不認為新興市場經濟增長能

帶動全球經濟增長，主因是其經貿比重僅占全球2成。

整體而言，寶來投信、富通投顧和施羅德投信等市場法人最

看好新興亞洲市場，其次是拉丁美洲。施羅德投信則認為，部分

新興東歐國家也會有不錯的表現，如土耳其、俄羅斯等國家。

至於債市方面，投資等級公司債、新興市場債和高收益債持

續看好。康和投顧建議，積極投資人下半年可拉高股票資產投資

比重至65％，債券35％的配置。