台股難纏 計量基金不怕 多空疑慮，投資人心頭亂！精算避險策略，

台股難纏 計量基金不怕 多空疑慮，投資人心頭亂！精算避險策略

，依權值比重選股，掌握成長契機。

計量模組基金在台股基金中屬於少數族群，由於投信所發行的股

票型計量基金在台灣僅有兩檔，沒有獨立的分類，在歸類時會被

放在一般股票型基金分類下。計量模組基金以追求絕對報酬為目

標，績效表現較為穩定，光看報酬率難以成為一般股票型基金的

前段班，更讓投資人看不出投資價值所在。

新光多重計量基金經理人李文宗指出，台灣今年逢政權轉移，若

開放政策真能落實，台股未來表現確實值得期待。不過，全球股

市多空疑慮仍在，計量模組基金可掌握台股成長契機，並避開大

幅拉回風險，運用在台股的投資，相當適合追求穩健報酬的投資

人。

李文宗表示，一般基金會用報酬率來評斷基金表現，對於計量模

組基金而言，最重要的則是計算波動度的β值，β值越低，就越能

與市場多空表現脫鉤，達到追求絕對報酬的目標。

一般而言，股票型的計量模組基金，年化目標報酬在12到15%之

間；平衡型計量模組基金則以打敗定存為目標，年化報酬約3%至

5%，波動度則更低。

模組基金設計的機制是先設計出數套「策略」，再將策略套入過

去數年台股實際狀況，從中選出報酬表現最為穩定的策略，往後

再依據該策略，放入台股實際的參數，作為經理人調整避險比重

的參考，電腦模組會依據對當時風險的判斷，利用期貨與選擇權

作為避險。

當電腦發現台股有反轉跡象時，便會要求提高或降低避險部位，

以降低風險與提高報酬。即便是碰到空頭，所有股票齊跌時，只

要做足避險，仍有機會達成正報酬。以今年1月為例，加權指數

大跌11.58%，但多數的計量模組基金都能將虧損控制在-4%以內。

一般人對計量模組基金的印象常停留在「電腦選的」，事實上計

量模組實際在操作的時候，仍有人為因素介入。

李文宗分析，該檔多重計量基金即是由六位研究員依據台股權值

的比重共同選擇持股。雖然也有業者將基金持股選擇交由模組進

行，但李文宗表示，他們曾嘗試單純使用電腦選股，成效卻不如

預期，因為台股的波動與變化大，較難找出規律。

不過，計量模組基金在市場走長多頭時，難以與一般股票型基金

抗衡。因為計量模組基金會根據市場風險而調整避險避重，在多

頭初升段時，不至於落後；長多頭時，為避免市場反轉的風險，

避險比重也提高，上衝力道自然減弱。